【民生证券】上海沿浦（605128）-系列点评十三：2025Q2业绩符合预期 汽车整椅业务可期-250731（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上海沿浦（605128.SH）系列点评十三 2025Q2 业绩符合预期 汽车整椅业务可期 2025 年 07 月 31 日 事件：公司披露 2025 半年报：2025H1 实现营收 9.16 亿元，同比-7.2%；归母净利 0.78 亿元，同比+26.0%；扣非归母净利 0.77 亿元，同比+35.6%。2025Q2 业绩符合预期 汽车整椅业务可期。公司 2025Q2 实现营收 4.83亿元，同比+15.6%/环比+11.6%；归母净利 0.45 亿元，同比+50.7%/环比+37.2%；扣非归母净利 0.44 亿元

2、，同比+51.5%/环比+33.7%。公司收入及利润实现同环比高增，我们分析主要系客户销量影响，跟踪核心客户赛力斯2025Q2 销量 4.5 万辆，同比+8.9%/环比+141.1%；利润同比增长主要系公司持续推行精益生产化管理，不断提高生产效率。新业务端：1）汽车整椅：已组建了一支汽车座椅领域自身专家团队，且公司高标准打造的研发实验室已正式投入使用，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中；2）机器人：公司已完成机器人关键部件开发的第一阶段的技术储备，已经启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设，机器人事业部的建设正在公司内部推进中。公司 2025Q2 毛利率达 18.4%，同

3、比+0.9pct/环比-0.7pct，同比增长受益于持续的产品结构优化，以及精益生产和工艺改善。费用方面，2025Q2 公司销售费用 率、管 理 费 用 率、研 发 费 用 率、财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.0pct/-0.6pct/+0.9pct/-1.2pct 至 0.0%/4.1%/5.0%/0.0%。客户积极开拓 从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司与东风李尔合作至今已 10 余年，2022 年贡献收入约 5.4 亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、

4、蜂巢传动科技等体系。2024 年9 月以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点，新增订单预计合计带来 60.59亿元收入，按照 5 年生命周期测算，预计上述项目年化收入贡献 12.12 亿元，占公司 2024 年总收入的 53.2%，占 2024 年汽车座椅骨架总成收入的 90.6%。从汽车到铁路 打开中长期成长空间。铁路集装箱，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87 亿元，于 2023 年 10月量产；2024 年新增对北方创业、漳州中集相关业务供货，增厚公司未来业绩。高铁整椅，目前已

5、获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段。投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展座椅总成业务及铁路业务，打开中长期成长空间。预计公司 2025-2027 年收入为 31.39/40.91/51.14 亿元，归母净利润为2.07/2.97/3.86 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.41/1.83 元，对应 2025 年 7 月 30 日35.96 元/股的收盘价，PE 分别为 37/26/20 倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车销量不及预期、整椅业务不及预期、原材料价格波动风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A

6、2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,276 3,139 4,091 5,114 增长率（%）49.9 37.9 30.3 25.0 归属母公司股东净利润（百万元）137 207 297 386 增长率（%）50.3 51.0 43.5 30.0 每股收益（元）0.65 0.98 1.41 1.83 PE 55 37 26 20 PB 4.6 4.2 3.7 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 7 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：35.96 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 白如