【海通国际】营收超预期，但汇兑损失拖累净利润；成本管控良好；重申2025财年指引-250818（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary 事件事件 我们预计日挥株式会社 2025 年第一季度业绩将被

2、市场视作偏利好。尽管部分受汇兑损失影响公司录得净收入低于一致预期，但营收超预期且成本表现优于预期。公司重申 2025 财年（截至 2026 年 3 月）业绩指引及每股 40 日元分红目标。虽然公司新订单量远低于 2025 财年指引，但下季度有望获得大型项目订单。点评点评 营收超预期；成本管控良好，但汇兑损失影响净利润：营收超预期；成本管控良好，但汇兑损失影响净利润：日挥株式会社 2025 年第一季度净收入为 56 亿日元（一致预期净收入约 70 亿日元），主要受 37 亿日元汇兑损失拖累。但营收超市场预期，毛利率达 8%，优于一致预期的约7%，且略优于公司 2025 财年指引目标，或反映良好成

3、本管控成效显现。重申重申 2025 财年指引：财年指引：日挥株式会社重申 2025 财年（截至 2026 年 3 月）指引，预测营收指引 6900 亿日元（一致预期 7470 亿日元）、毛利 520 亿日元（毛利率 7.5%）、营业收入 210 亿及净收入 150 亿日元（净收入一致预期 264 亿日元），并维持每股 40 日元分红目标不变。新订单进度显著滞后于指引：新订单进度显著滞后于指引：日挥株式会社 2025 财年新订单指引为 6500 亿日元（海外市场为 5000 亿日元/国内市场为 1500 亿日元），但 2025 年第一季度仅获 470 亿日元订单，仅完成指引的 7%。但公司 7

4、月 22 日获得了由 UTM Offshore 规划的尼日利亚浮式液化天然气项目合同以及与 Fluor 合作的加拿大液化天然气二期扩建项目前端工程设计合同，这两大项目将有力支撑公司 2025 财年订单目标的达成。风险提示：风险提示：1.资本支出缩减及能源需求放缓，2.盈利与合同签订不确定性，3.成本超支与项目延期 Table_Title 研究报告 Research Report 18 Aug 2025 日本日挥株式会社日本日挥株式会社 JGC Holdings(1963 JP)营收超预期，但汇兑损失拖累净利润；成本管控良好；重申 2025 财年指引 Scott Darling Catherin

5、e Li 日本日挥株式会社日本日挥株式会社(1963 JP)18 Aug 2025 2 日挥株式会社盈利摘要日挥株式会社盈利摘要 损益表（十亿日元）损益表（十亿日元）2024 年第一季度年第一季度（实际）（实际）2024 年第四季度年第四季度（实际）（实际）2025 年第一季度年第一季度（实际）（实际）季环比，季环比，%同比，同比，%一致预期一致预期 净营收净营收 180 254 190-25%5%180 营业成本 189 238 174-27%-7%毛利毛利-8.5 14.9 15.4 3%281%12 利润率，%-5%6%8%7%息税前利润息税前利润 8.1 2.6 7.9 204%-2%

6、利润率，%5%1%4%净收入净收入 10 4.3 5.6 30%-44%7 利润率，%6%2%3%资料来源：彭博社，公司数据，海通国际测算。季环比和年同比变化与 2025 年第一季度实际值相关。日挥株式会社的财年截至 2026 年 3 月。一致预期值基于一到三个数据源。3 Table_APPENDIX Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong Internationa