【华安证券】益生股份（002458）-鸡苗价格下跌拖累盈利，种猪销售步入释放期-250805（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title鸡苗价格下跌拖累盈利，种猪销售步入释放期Table_StockNameRptType益生股份（益生股份（002458）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-05主要观点：主要观点：Table_Summary 1H2025 归母净利润归母净利润 615.5 万元，万元，Q2 环比扭亏为盈环比扭亏为盈公司公布中报：1H2025 实现收入 13.2 亿元，同比下降 4.0%，实现归母净利润 615.5 万元，同比下降 96.6%，实现扣非后归母净利润 336.7亿元，同比下降

2、98.2%。分季度看，2025Q1、Q2 归母净利润分别为-0.132 亿元、0.193 亿元，2024Q1、Q2 归母净利润分别为 1.09 亿元、0.74 亿元。1H2025 公司白羽肉鸡苗销量同比增长公司白羽肉鸡苗销量同比增长 15.7%，价格下跌拖累盈利，价格下跌拖累盈利2024 年，公司引种哈伯德祖代种鸡 23 万套，同比增长约 44%，为 2025年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础。1H2025，公司肉鸡业务收入 10.06 亿元，同比下降 16.5%，肉鸡业务毛利 0.98 亿元，同比下降 72.8%，主要是肉鸡产业链价格下跌所致。1H2025，公司白羽肉鸡苗销量 32

3、,038 万只，同比增长 15.7%，据我们推算，1H2025，公司白羽父母代鸡苗销售价格约 30 元/套，商品代鸡苗销售价格 2.3-2.4元/只。1H2025，公司 909 小型白羽肉鸡苗销量 4597 万只，同比增长2.6%，我们预计 2025 年公司 909 小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。1H2025 公司种猪销量公司种猪销量 3.8 万头，同比增长万头，同比增长 355%公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年，公司种猪销量从 0.2 万头上升至 3 万头，年复合增长率14

4、5.5%，公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元，年复合增长率87.5%。满产后公司种猪销量可达到 20 万头，1H2025 公司种猪销量3.8万头，同比增长354.9%，生猪业务收入2.04亿元，同比增长128.7%，生猪业务毛利 0.52 亿元，同比增长 966%。投资建议投资建议2024 年 12 月，美国、新西兰爆发高致病性禽流感，我国停止从两国进口白羽种源，2025 年 3 月我国开始从法国引种，1H2025 全国白羽肉鸡祖代更新量 44.95 万套，同比下降 36.7%，后续引种仍需密切跟踪。我们预计 2025-2027 年公司父母代鸡苗销量 1200 万套、1200

5、 万套、1300 万套，商品代鸡苗销量 6.65 亿羽、6.32 亿羽、6.64 亿羽，种猪销量 10 万头、15 万头、20 万头；实现主营业务收入 33.84 亿元、40.1亿元、50.05 亿元，同比分别增长 7.9%、18.5%、24.8%，对应归母净利润 1.41 亿元、4.5 亿元、4.69 亿元，同比分别增长-71.9%、218.5%、4.3%，对应 EPS 分别为 0.13 元、0.41 元、0.42 元，归母净利润前值2025 年 11.47 亿元、2026 年 13.39 亿元、2027 年 11.44 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 25-27 年鸡苗价格、鸡苗销

6、量、种猪价格、种猪出栏量预期，我们维持公司“买入”评级不变。风险提示风险提示疫情失控；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期。Table_ProfitTable_BaseData收盘价（元）8.85近 12 个月最高/最低（元）10.92/7.31总股本（百万股）1,106流通股本（百万股）749流通股比例（%）67.68总市值（亿元）100流通市值（亿元）67Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.益生股份（0024