【国金证券】平台化战略成效显著，高股息凸显价值-250817（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 17 日，盛业发布 2025 年半年报。2025 年上半年，盛业实现主营业务收入及收益 4.05 亿元，同比下降 7.1%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长 28.7%。经营分析 主营业务收入及收益的同比下降，主要源于公司持续深化轻资产战略转型，自有资金投放相关的利息收入减少，供应链资产再融资所确认的收益持续下降。但这一影响已部分被平台化战略的成功推进所抵消。25H1 公司平台科技服务收入表现亮眼，录得 2.11 亿元，同比强劲增长 37.0%，占总营收比重已突破 50.0%，成为公司核心增长引擎。此外，受益于合资股东的有力支持及资源协同

2、效应，公司应占联营公司业绩同比大幅提升 94.1%至 0.79 亿元，为净利润高增长提供重要支撑。平台规模平台规模持续提升，持续提升，创新业务布局创新业务布局进一步深化。进一步深化。截至 2025 年 6 月末，公司平台累计撮合规模突破 2,780 亿元，同比增长约 29%，展现良好发展势头。1）公司积极布局电商等创新领域，成效斐然。目前已覆盖抖音、SHEIN、Shopee 等 6 家头部电商平台。截至 2025 年上半年末，电商领域累计撮合规模超 28 亿元，同比激增近 8 倍。独特的基于“已发货待结算订单”的融资模式，有效帮助商家盘活资金、实现销售良性循环，为电商业务持续高增长奠定基础。2

3、）在机器人领域，公司与全球领先的工业智能机器人企业斯坦德机器人达成战略合作，并成功落地该领域的首笔供应链服务创新业务，标志着在该新兴赛道的实质性进展。盈利预测、估值与评级 我们持续看好公司在电商、AI 及机器人等创新业务领域的战略布局，预期这些业务将持续驱动供应链科技平台规模扩张。同时，随着高附加值收入占比的不断提升，公司整体费率结构具备进一步优化的空间，有助于提升盈利能力。公司高股息率特质突出，2025年合计派息总额接近人民币 9.5 亿元（包含基于上年约 90%利润的常规派息+2025 年公布的特别派息 6 亿），对应 2025 年预期股息率高达 8.6%，为股东提供丰厚回报。我们预计公司

4、 2025 年全年归母净利润将达 5.12 亿元，同比增长 35%，对应 25 年 PE 为 21.4 倍，维持“买入”评级。风险提示 行业政策监管风险；核心企业信用风险外溢；贸易真实性风险。公司基本情况（人民币）项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元)1,068 1,174 1,295 1,644 2,180 营业收入增长率 27%10%10%27%33%归母净利润(百万元)268 380 512 673 1,014 归母净利润增长率 22%42%35%31%51%摊薄每股收益(元)0.27 0.39 0.51 0.67 1.01 ROE(归

5、属母公司)(摊薄)6.6%9.3%13.1%19.8%37.8%P/E 19.6 25.9 21.4 16.3 10.8 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008005.007.009.0011.0013.0015.0017.00240819241119250219250519港币(元)成交金额(百万元)成交金额盛业恒生指数 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 资产负债表资产负债表（人民币百万元）（人民币百万元）利润表利润表（人民币百万元）（人民币百万元）会计年度会计年度 2022A202

6、2A 2023A2023A 20242024A A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 会计年度会计年度 2022A2022A 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产 9,939 9,617 7,513 5,983 5,147 3,854 数字金融解决方案 625 723 522 433 366 339 现金及现金等价物 577 658 516 605 742 97 客户合约收入 103 170 347 632 1,021 1,522 应收账款 38 47 38 44 57 76 出售