【山西证券】海信家电（000921）-各品类增速稳健，海外市场进展顺利-250804（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1白色家电白色家电海信家电（海信家电（000921.SZ）买入买入-A(首次首次)各品类增速稳健，海外市场进展顺利各品类增速稳健，海外市场进展顺利2025 年年 8 月月 4 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 1 日日收盘价（元）：25.50年内最高/最低（元）：39.05/22.82流通A股/总股本（亿）：9.18/13.85流通 A 股市值（亿）：234.12总市值（亿）：353.14基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月

2、30 日日基本每股收益(元)：1.52摊薄每股收益(元)：1.52每股净资产(元)：14.08净资产收益率(%)：15.31资料来源：最闻分析师：分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：事件描述事件描述公司 2025H1 实现营业收入 493.4 亿元，yoy+1.44%，归母净利润 20.77亿元，yoy+3.01%。2025Q2 实现营业收入 245.02 亿元，yoy-2.60%，实现归母净利润 9.49 亿元，yoy-8.25%。事件点评事件点评分地区分地区：海外对业绩带动较为领先海外对业绩带动较为领先。境内收入 252.5 亿，yoy-0.31%，境外收入 20

3、4.5 亿，yoy+12.34%。欧洲区：收入同比+22.7%，其中空调业务 yoy+34.5%，洗衣机 yoy+38.9%，冰箱前 5 个月销售额市占率提升 1.75%。美洲区：收入同比 26.2%，其中家空同比+19.3%，洗衣机同比+71%，央空同比+59%。中东区：收入同比+22.8%，其中家空同比+28.9%，洗衣机同比+21.7%。亚太区：收入同比+14.5%，其中家空轻商同比+12.3%，洗衣机同比+9%。东盟区：开门冰箱销售同比+46%，洗衣机收入同比+55%，央空同比+26%，空调自主品牌收入占比突破 80%。分品类：分品类：各品类实现稳健增速。各品类实现稳健增速。暖通空调

4、236.9 亿，同比+4.07%，其中海信日立收入 106.6 亿，同比-6.0%，净利润为 18.6 亿，同比-5.0%。预计外销增速较快，内销有所拖累，毛利率27.12%，同比下滑 1.56%。冰洗收入 153.9 亿，同比+4.76%，预计内销增速快于外销。毛利率为18.74%，同比提升 2.12%，其他主营收入 66.1 亿，同比+8.89%，其中三电公司收入同比+3%，2025H1三电新增商权 69 亿元，反映了其在市场拓展、技术创新和全球布局方面的显著成果，并大力推进成本优化。盈利能力盈利能力：财务费用同比增财务费用同比增加加 0.3pct，对盈利能力有所拖累对盈利能力有所拖累。公

5、司 2025H1毛利率 21.48%，同比 0.2pct，其中冰洗业务毛利率有所提升，暖通空调毛利率有所下滑。2025H1 净利率 6.06%，同比下滑-0.17%，其中 2025H1 销售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为 9.87%/2.50%/0.08%/3.39%，分 别 同 比-0.33%/0.03%/+0.3%/+0.01%。2025Q2 毛利率为 21.55%，同比+0.6%。2025Q2净利率为 5.53%，同比下滑-0.4%。高管变动高管变动：胡剑涌先生申请辞去本公司董事、总裁职务以及战略委员会、ESG 委员会的委员职务；因工作安排调整，朱聃先生申请辞去本公司董

6、事职务以及战略委员会的委员职务。同时，聘任高玉玲女士为本公司总裁，选举公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2殷必彤为职工代表董事，提名方雪玉为执行董事候选人。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入分别是 985.42 亿元、1040.12 亿元、1122.66 亿元，同比增速分别为 6.2%、5.6%、7.9%，净利润分别是 36.91亿元、41.71 亿元、45.87 亿元，同比增速分别为 10.3%、13%、10%，EPS分别为 2.67 元3.01 元3.31 元，对应公司 8 月 1 日收盘价