【华鑫证券】世运电路（603920）-公司动态研究报告：汽车PCB技术领先，绑定特斯拉成长空间广阔-250731（7页）.pdf

1、 20252025 年年 0707 月月 3 31 1 日日 汽车汽车 PCBPCB 技术领先，绑定特斯拉成长空间广阔技术领先，绑定特斯拉成长空间广阔 世运电路世运电路（603920.SH603920.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：何鹏程联系人：何鹏程 S1050123080008 基本数据基本数据 20252025-0707-3030 当前股价（元）34.9 总市值（亿元）251 总股本（百万股）721 流通股本（百万股）721 52 周价格范围（元）18.42-39.52 日

2、均成交额（百万元）867.91 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、世运电路（603920）：业绩表现稳健，新能源 PCB 放量前景可期2024-09-06 2、世运电路（603920）：业绩符合预期，新能源 PCB 持续放量空间广阔2023-09-17 公司业绩表现亮眼，公司业绩表现亮眼，PCBPCB 产品量价齐升产品量价齐升 2024 年，公司实现营业收入 50.22 亿元，同比增长 11.13%；实现归母净利润 6.75 亿元，同比增长 36.17%；实现扣非归母净利润 6.56 亿元，同比增长 34.15%。2025Q1，公司实现营业收入 12.1

3、7 亿元，同比增长 11.33%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增加 65.61%。公司业绩提升主要原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等因素。Dojo2Dojo2 性能大幅提升，性能大幅提升，FSDFSD、OptimusOptimus、GrokGrok 三者三者需求共振需求共振 Dojo 是马斯克于 2019 年为训练 FSD 神经网络而自主研发的AI 超级运算平台。目前，最新一代 Dojo2 芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升 10 倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200 芯片。Dojo2 性能大幅提升的主要原因在于优化了 Dojo1 的核心架构；采用更密集的

4、mesh 网络互联架构扩展带宽；模块化规模更大、集成度更高并且采用了台积电最新 InFO-SwW 封装。具体参数方面，Dojo 2 单一训练瓦片算力可达 1000 TOPS，高于 B200 单芯片的 900 TOPS。技术工艺方面，特斯拉将整个晶圆当作一个整体，把多颗芯片、电源模组、散热结构直接整合在晶圆上，取消传统封装的基板，让芯片间通过超高密度金属布线直接连接，使信号传输速度倍增。从需求来看，视觉是实现 FSD 的关键，强大的神经网络需要海量视频数据训练。特斯拉的纯视觉方案，每天会产生 1600 亿帧的视频数据，这些数据需要逐一进行分析、标记和处理，Dojo 能够帮助 FSD 不断学习新的

5、边缘场景。同时 Dojo 也适用于同样需要“视觉”的特斯拉机器人。另一方面，xAI 近期宣布将在未来五年内部署“相当于 5000 万颗NVIDIA H100”的 AI 算力，于田纳西州西南部的孟菲斯扩建 Colossus 超级计算机。目前，Colossus 1 超算集群已上线20 万颗 Hopper 架构的 H100/H200；Colossus 2 集群将再增55 万颗 GB200/GB300 节点；首批节点 GPU 总量将突破 100 万颗。未来，随着下一代大模型 Grok 的训练工作持续开展，xAI 对算力的需求将快速攀升。我们认为随着 Dojo 2 量产临近，以 Dojo 为核心打造的

6、AI 算力集群有望成为特斯拉 FSD系统加速迭代、Optimus 机器人研发以及 Grok 大模型开发的重要基石。-20020406080100(%)世运电路沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 英伟达英伟达 AI GPUAI GPU 持续更新，持续更新，AMDAMD 服务器业务取得突服务器业务取得突破破 在 Computex 大会上，英伟达发布 GB300，GB300 NVL72 系统将整合 72 颗 Blackwell Ultra GPU 和 36 颗 Grace CPU，AI性能预计达到 G