【华鑫证券】公司事件点评报告：Bambas铜矿产量增长显著，公司业绩大幅-250813（6页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 1313 日日 Las BambasLas Bambas 铜矿产量增长显著，铜矿产量增长显著，公司公司业绩业绩大幅大幅提升提升 五矿资源五矿资源（1208.HK1208.HK）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 当前股价（港元）4.22 总市值（亿港元）512.3 总股本（百万股）12140.5 流通股本（百万股）12129.0 52 周价格范围（港元）1.95-4.26 日均成交额（百万港元

2、）150.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、五矿资源（1208）：世界级铜矿产量回升，利润有望大幅增长2025-07-29 五矿资源五矿资源发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 28.17 亿美元，同比+47%；EBITDA 为 15.40 亿美元，同比+98%；EBIT 为 10.59 亿美元，同比+240%，归母净利润为 3.4 亿美元，同比+1511%。杠杆率为 33%，2024 年年底为 41%。公司财务表现优异并且资产负债表显著优化。投资要点投资要点 主力矿山主力矿山 Las BambasLas Bambas

3、表现亮眼，带动全公司财务表现亮眼，带动全公司财务指标改善，其余两座铜矿山扩产效果逐步显现指标改善，其余两座铜矿山扩产效果逐步显现 （1 1）主力矿山）主力矿山 Las BambasLas Bambas 矿山优质矿坑生产输出强劲，营矿山优质矿坑生产输出强劲，营收显著增长，充分释放归母净利润弹性收显著增长，充分释放归母净利润弹性：财务方面，财务方面，2025 年 H1 Las Bambas 收入为 20.07 亿美元，同比+60%，主要原因是铜销量及其价格上升；EBITDA 为 13.11亿美元，同比+122%；EBIT 为 9.13 亿美元，同比+286%；归母净利润为 358.2 亿美元，同比

4、+366%；资本开支为 1.7 亿美元。生产方面生产方面，2025 年 H1 Las Bambas 铜产量为 21.06 万吨，同比增加 67%，主要原因为 Chalcobamba 及 Ferrobamba 矿坑稳定供应矿石推动选矿品位提升至 0.91%并且铜的回收率高达89.8%；铜 C1 成本为 1.06 美元每磅，折合 2337 美元每吨，同比-41.4%，主要原因是铜产量增加并且副产品收益提高。产量指引产量指引方面，方面，2025 年 Las Bambas 铜产量在 36 万吨至 40万吨之间，铜 C1 成本指导由 1.5 至 1.7 美元每磅下调至 1.4至 1.6 美元每磅，主要由

5、于副产品价格利好且铜加工费下降，资本支出预计在 4.5 至 5 亿美元之间，主要用于尾矿坝设施扩建、Ferrobamba 矿坑基础建设及 Chalcobamba 项目执行等。（2 2）KinsevereKinsevere 矿山扩产成效逐步显现，铜矿产量爬坡中矿山扩产成效逐步显现，铜矿产量爬坡中：财务方面，财务方面，2025 年 H1 Kinsevere 收入为 2.35 亿美元，同比+25%，主要原因是铜销量及其价格上升；EBITDA 为 0.3 亿美元，同比-27%；EBIT 为 0.15 亿美元，同比+145%；资本开支-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60

6、%五矿资源沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 0.82 亿美元。生产方面，生产方面，2025 年 H1 Kinsevere 铜产量为 2.54 万吨，同比+19%，主要原因为 Kinsevere 扩建项目的爬坡；铜 C1 成本为3.17 美元每磅，折合 6989 美元每吨，同比+1%，主要原因是现金费用上升。产量指引产量指引方面方面，2025 年 Kinsevere 电解铜产量指导范围维持在 6.3 至 6.9 万吨，产量可能接近指导范围的下端，铜 C1 成本指导保持不变，可能将接近 2.5