【开源证券】港股公司信息更新报告：2025H1利润大增，看好IP商业化加速驱动公司成长-250813（3页）.pdf

1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 阅文集团阅文集团（00772.HK）2025 年 08 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/12 当前股价(港元)31.200 一年最高最低(港元)36.000/22.400 总市值(亿港元)318.58 流通市值(亿港元)318.58 总股本(亿股)10.21 流通港股(亿股)10.21 近 3 个月换手率(%)40.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 IP 商业化加速，IP 内容及衍生品或继续驱动成长港股公司信息更新报告-2025.3.19 头部 IP 内容释放驱动业绩

2、增长，IP商业化多点开花 港股公司信息更新报告-2024.8.13 2025H1利润利润大增大增，看好看好IP商业化加速商业化加速驱动驱动公司公司成成长长 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 股权处置股权处置贡献显著净收益贡献显著净收益，IP 商业化加速商业化加速，维持维持“买入买入”评级评级 2025H1 公司实现营业收入 31.91 亿元（同比-23.9%），收入下滑主要系影视剧项目 2025 年排期不均，归母净利润 8.5 亿元（同比+68.5%），主要系公司处置被投资公司获得显著净收益，基于公司股权处置净收

3、益及对公司产品预期，我们上调2025 年盈利预测同时下调 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.92/12.77/13.97（前值为 13.49/15.13/16.81）亿元，当前股价对应PE 分别为 18.3、22.8、20.9 倍，我们看好公司 IP 商业化、下半年影视剧项目内容释放及 AI 赋能产业驱动业绩成长，维持“买入”评级。在线阅读在线阅读业务稳健增长业务稳健增长，AI 赋能成效凸显赋能成效凸显 公司在线业务收入 19.9 亿元（同比+2.3%），系公司在线阅读内容生态繁荣，在线阅读平台新增 20 万名作家及 41 万本小说，新增字

4、数 200 亿，平均月付费用户920 万人（同比+4.5%）。其中自有平台产品收入 17.46 亿元（同比+3.1%),主要系公司专注于提升核心产品运营及持续产出优质内容，腾讯产品渠道收入 0.97 亿元（同比-25.6%），系公司优化内容分发机制，优先通过付费阅读产品分发内容，致广告收入减少。公司积极拥抱 AI，自 2025 年作家辅助工具“作家助手”上线以来，AI 功能周使用率接近 70%，海外阅读平台 WebNovel 中 AI 翻译作品收入同比增长 38%，占该平台小说总收入的 35%以上。IP 衍生业务快速增长，衍生业务快速增长，IP 精品内容持续输出，影视剧项目下半年集中释放精品内

5、容持续输出，影视剧项目下半年集中释放 版权运营收入 11.4 亿元（同比-48.4%），主要系新丽传媒上半年无新影视剧上线，影视项目集中于下半年释放，有望推动业绩增长。潮玩、卡牌等 IP 衍生品业务快速增长，上半年 GMV 达 4.8 亿元（2024 全年为 5 亿元）。公司深度运营增强用户链接，围绕全职高手 诡秘之主等头部 IP 举办主题活动，叠加新品发售，引爆粉丝参与度和媒体声量，与 230 家品牌达成授权合作。此外，在动画领域，斗破苍穹 星辰变等经典番剧续作热播，斗破苍穹上半年登顶腾讯视频付费榜第一。风险提示：风险提示：内容行业政策变化、内容行业政策变化、IP 作品表现不及预期、作品表现

6、不及预期、IP 商业化不及预期商业化不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,012 8,121 9,165 10,049 10,796 YOY(%)(8.0)15.8 12.9 9.6 7.4 净利润(百万元)805-209 1,592 1,277 1,397 YOY(%)32.3-126.0 861.1-19.8 9.4 毛利率(%)48.1 48.3 51.0 52.0 52.0 净利率(%)11.5-2.6 17.4 12.7 12.9 ROE(%)4.2-1.1 8.0 6.0 6.2