【海通国际】全球科技业绩快报：工业富联2Q25-250815（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件 2025 年上半年，工业富联营收与净利润增速显著高于市场一致预期。公司实现营业收入 3,607.6 亿元，同比增长 35.58%（vs consensus 31.5%）；归母净利润 121.13 亿元，同比增长 38.61%（vs consensus 32.2%），均创同期历史新高。其中，第二季度单季营收首次突破 2,000 亿元大关，达 2,003.45 亿元，同比增长 35.92%；净利润 68.83 亿元，同比激增 51.13%，显著超出市场预期。尽管毛利率同比微降 0.13 个百分点至 6.60%，但通过规模效应与成本控制，净利润率提升至 3.36%，

3、公司净利润处于预告上限，印证 AI 算力需求驱动下的业绩兑现能力。点评点评 AI 业务爆发式增长，技术突破与订单双突破业务爆发式增长，技术突破与订单双突破：受益于全球 AI 算力基建浪潮，公司核心业务实现订单规模与价值量同步跃升。第二季度整体服务器营收同比增长超 50%，其中云服务商服务器营收增幅达 150%，AI 服务器营收增长超 60%。英伟达 GB200 系列 AI 服务器已实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升，同时公司正协同客户推进下一代产品研发，巩固行业领先地位。在高速网络设备领域，800G 高速交换机营收较 2024 年全年增长近三倍，成为 AI 加速器集群部署的核心供应商。

4、AI 服务器驱动服务器驱动云计算业务云计算业务结构性增长结构性增长。云计算业务作为核心增长极，上半年持续受益于北美四大云服务商资本开支扩张。第二季度云服务商服务器营收同比增 150%，AI 服务器在云计算业务中的占比从 2024 年的 38%提升至 2025 年上半年的 45%，成为主要收入来源。公司作为英伟达 AI 服务器芯片基板最大供应商（供货占比超 50%），包揽 GH200 芯片模组独家订单，并在英伟达 H100/H200 芯片基板市场占据 55%份额。GB200 系列产品的量产加速与下一代技术储备，进一步夯实了在高端服务器领域的竞争壁垒，其出货量环比增速连续两季超过 30%，带动云计

5、算业务毛利率环比提升 0.8 个百分点至 6.8%。AI 重塑重塑通信及移动网络设备产品结构通信及移动网络设备产品结构。通信及移动网络设备业务在 AI 浪潮中实现结构性升级。全球数据中心网络架构向更高带宽、更低延迟演进，公司 800G 高速交换机凭借 75%的全球市场份额优势，上半年出货量同比激增 280%，营收较 2024 年全年增长近三倍，成为 Meta、谷歌等头部客户 AI 大模型训练集群的核心供应商。此外，受益于特定机种热销，精密机构件出货量同比增长 17%，营收达 127 亿元，同比增幅达 22%，其中 AI 手机散热模组占比提升至 35%。尽管传统消费电子业务受市场需求波动影响，但

6、通信设备的高端化转型有效对冲了行业周期性风险，网络设备业务毛利率同比提升 1.2 个百分点至 7.3%。AI 需求持续放量，产能布局支撑增长需求持续放量，产能布局支撑增长。公司预计下半年 AI 算力需求将延续高景气，北美云服务商资本开支中 AI 基础设施占比将显著提升，带动高端服务器需求进一步激增。目前，公司针对客户新一代 AI 服务器的产能已充足到位，其中墨西哥工厂作为 GB300 独家量产基地，年产能达 24 万台，承接北美 800G 光模块订单，全球 11 座液冷专线（中国 6 座、墨西哥 3 座、美国 2 座）可实现 GB200 机柜 45 天交付周期，短于行业平均的 70 天。订单能