【兴证国际证券】2025Q2核心经营利润增长超预期，同店销售额同比转正-250815（6页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 08 月 15 日 基础数据基础数据 08 月 15 日收盘价（港元）349.00 总市值（亿港元）1,287.75 总股本（亿股）3.69 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外社服】百胜中国(09987.HK)2025Q1 业绩点评：同店销售同比恢复至持平，积极派息回购-2025.05.07【兴证海外社服】百胜中国：2024Q4 核心经营利润超预期，保持高股东回报-2025.02.17【兴证海外社服】百胜中国(09987.HK)

2、2024Q3 业绩点评：业绩表现亮眼，提升派息回购额度-2024.11.09 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 百胜中国(09987.HK)港股通（沪、深）2025Q2 核心经营利润增长超预期核心经营利润增长超预期，同店销同店销售额同比售额同比转正转正 投资要点：投资要点：维持维持“买入买入”评级：评级：公司 2025Q2 同店实现同比转正，外卖补贴带来的短期影响多元，其中正向帮助包括单量增长及线上单均销售额更

3、高等，负向影响为骑手成本等费用项压力增长，线上线下客流内部转化等。综合来看，我们对公司短期和中期同店展望均保持稳定，长期仍然看好公司的稳健经营管理能力，稳定丰厚的股东 回 报 带 来 红 利 支 持。我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 为116.75/122.96/129.36 亿美元，同比增长 3.3%/5.3%/5.2%；归母净利润为9.40/9.99/10.70 亿美元，同比增长 3.1%/6.3%/7.1%。我们维持“买入”评级，2025年 8 月 15 日收盘价对应 2025/2026/2027 年 PE 为 18/16/14 倍。2025Q2

4、核心经营利润增长超预期核心经营利润增长超预期。2025Q2 公司实现营业收入 27.9 亿美元，同比增长 4%；归母净利润为 2.15 亿美元，同比增长 1%；核心经营利润为 3.0 亿美元，同比增长 14%。期内归母净利率为 7.7%，同比下降 0.2 个百分点；核心经营利润率为 10.9%，同比提升 1.0 个百分点。2025Q2 核心经营利润增长超预期，主要得益于餐厅经营利润率提升，归母净利率下降主要由于利息收入和投资收益同比下降导致。2025H1 公司的营业收入为 57.7 亿美元，同比增长 2%；核心经营利润为 7.1 亿美元，同比增长 11%；归母净利润为 5.1 亿美元，同比增长

5、 1%。保持持续稳定派息回购保持持续稳定派息回购。公司 2025H1 派息回购合计回馈股东 5.36 亿美元，包括 3.56 亿美元回购和 1.8 亿美元派息。公司对于 2025+2026 年合计派息回购 30亿美元的计划不改变，并预计 2025 全年派息回购至少 12 亿美元，占到 1288 亿港元市值的比例为 7.3%。2025Q2 KFC 和必胜客的餐厅利润率均有提升，和必胜客的餐厅利润率均有提升，KFC 提升超预期提升超预期。2025Q2 肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为 16.9%和 13.3%，同比增长 0.7 和 0.1 个百分点。KFC 同店回升，原材料成本和物业租金及其他

6、开支成本占比下降，期内餐厅利润率增长超预期；必胜客餐厅利润率稳步增长，符合预期。2025Q2 同店销售额同比同店销售额同比转正转正。2025Q2 肯德基的同店销售额同比增长 1%，其中交易量同比持平，每单销售额同比增长 1%，每单销售额转正主要得益于单价高于堂食的外卖业务占比期内增长，下半年预计外卖占比依然维持较高水平，但随着小单量增，线上线下每单销售额均可能下滑，导致整体混合平均每单销售额仍有下滑压力。必胜客延续主动降价策略，2025Q2 的同店销售额同比增长 2%，其中交易量同比增长 17%，每单销售额同比下降 13%。外卖业务高增。外卖业务高增。受到外卖补贴催化，公司 2025Q2 外卖