【国元国际控股】IPO申购指南：银诺医药-B-250807（3页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 IPO 申购指南申购指南 银诺医药银诺医药-B(02591.HK)建议建议谨慎谨慎申购申购 2025-8-7 星期四【招股详情招股详情】保荐人保荐人 中信证券、中金公司 上市日期上市日期 2025 年 8 月 15 日(周五)招股价格招股价格 18.68 港元 集资额集资额 6.1 亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）每手股数每手股数 200 股 入场费入场费 3774 港元 招股日期招股日期 2025 年 8 月 7 日-2025 年 8 月 12 日 国元证券认购截止日期国元证券认购截止日期 2025

2、 年 8 月 11 日 招股总数招股总数 3655 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售国际配售 3290 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 90%公开发售公开发售 365.6 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 10%研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:.hk 【申购建议申购建议】公司为专注于糖尿病（T2D）及肥胖治疗药物研发与商业化的企业，核心产品为依苏帕格鲁肽。公司通过与 CDMO 合作推进生产，并持续投入临床试验及工艺优化，2025 年五个月研发开支达人民币 76.6 百

3、万元，较 2024 年同期增加30.5百万元。核心产品依苏帕格鲁肽已于2025年1月获得NMPA批准，并于 2025 年 2 月在中国上市。公司亦于 2025 年 6 月在澳门获批治疗T2D 适应症，并于东南亚及拉丁美洲提交 BLA 申请。依苏帕格鲁肽计划拓展至肥胖、超重和 MASH 等适应症。其他候选药物如 YN202、YN203 和YN209 分别针对肥胖、T2D 和 MASH，形成完整的代谢性疾病管线。细分行业增长较快：细分行业增长较快：根据弗若斯特沙利文的资料，全球肥胖/超重药物市场规模 2024 年至 2028 年，预计市场规模将增长至 369 亿美元，CAGR 为 21.5%，20

4、28 年至 2034 年，预计 CAGR 为 7.7%。中国肥胖/超重药物市场 2024 年至2028 年，预计市场规模将增长至人民币 122 亿元，CAGR 为 30.6%。2028 年至 2034 年，预计 CAGR 为 36.8%。中国 GLP-1 受体激动剂市场 2024 年至2028 年，预计市场规模将从人民币 4 亿元增长至人民币 95 亿元，CAGR 为123.3%。2028 年至 2034 年，预计 CAGR 为 35.0%。公司的优势：采用先进的重组融合蛋白平台，使药物具有长半衰期和高效性，依苏帕格鲁肽的平均半衰期长达 204 小时，而且采用一次性自动注射笔，无需剂量滴定，简

5、化了用药流程。公司业绩情况：公司业绩情况：2025 年 2 月，公司在中国商业化推出该产品，截至 2025 年5 月 31 日止五个月实现收入人民币 38.1 百万元，毛利率达 89.3%。2024 年净利润为-1.75 亿元。发行后市值为 85.33 亿港元，公司处于增长快速的减肥产品赛道，但是目前还是亏损状态，收入增长还需跟踪。建议建议谨慎谨慎申购。申购。2 IPO 申购指南 表表 1：行业相关上市公司估值：行业相关上市公司估值 代码 证券简称 总市值(亿港元)市净率 PB 市盈率 PE TTM 25E 26E 1801.HK 信达生物 1,473.53 10.40 239.45 82.9

6、6 9926.HK 康方生物 1,130.97 15.37 -2,798.67 130.54 6990.HK 科伦博泰-B 828.74 23.20 -133.15-582.01 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3 IPO 申购指南 免责条款免责条款 一般声明一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投