【海通国际】市场洞察系列-电商补贴混战-250806（36页）.pdf

1、Equity Oversea Research海通国际市场洞察系列海通国际市场洞察系列-电商补贴混战电商补贴混战Aug 2025Barney Yao,本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)For full disclosu

2、re of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 目录目录1.外卖大战各家策略分析，补贴力度外卖大战各家策略分析，补贴力度2.国补对京东和阿里的影响，以及对报表影响国补对京东和阿里的影响，以及对报表影响3.外卖单量外卖单量&市占率展望市占率展望4.7.18监管介入的影响监管介入的影响5.阿里阿里云，云，对比海外云还有多少空间对比海外云还有多少空间6.风险提示风

3、险提示2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.外卖大战各家策略分析，补贴力度外卖大战各家策略分析，补贴力度 近期外卖及即时零售市场的激烈竞争，其核心是各大平台围绕“即时零售”这一关键增长赛道展开的围绕“即时零售”这一关键增长赛道展开的战略卡位。战略卡位。各方投入巨额补贴，其根本目的并不仅限于争夺外卖订单，而是出

4、于更深远的战略考量：抢占新流量入口，提升用户粘性与平台渗透率抢占新流量入口，提升用户粘性与平台渗透率。在传统电商流量见顶的背景下，高频、刚需的即时零售是重要的增量市场。淘宝正因此将其流量结构向即时履约演进，把闪购提升为核心入口，通过分析用户位置、时效偏好等，以“履约驱动”的逻辑重构推荐模式。这种模式更能满足消费者对便捷服务的需求，从而有效提升用户活跃度与平台渗透率，在存量市场中巩固并转化高价值的粘性客户。Source：QuestMobile,HTI3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price for

5、mation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at Source：QuestMobile,HTI构建全场景生态闭环，扩大平台服务边界构建全场景生态闭环，扩大平台服务边界。此次竞争的更深层逻辑，在于将即时购物延伸为覆盖本地生活全场景的服务平台。例如，阿里巴巴正推动淘宝闪购与飞猪、盒马、支付宝生活服务等业务协同，使用户不仅能购买商品，还能一站式获取餐饮、出行、票务、家政等服务。这种全场景生态整合旨在打造服务闭环，通过多端权益打通，极大提升用户留存和跨品类转化效率，最终将平台打

6、造为服务民生的基础设施。1.外卖大战各家策略分析，补贴力度外卖大战各家策略分析，补贴力度4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 平台平台（主体主体）发布日期发布日期（2025）补贴补贴主要内容亮点主要内容亮点饿了么（含与淘宝闪购协同）4月30日在饿了么官方微信公众号发布“饿补超百亿”启动声明，表示将“进一步加大平台