【兴证国际证券】2025Q2业绩符合预期-250806（6页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 08 月 06 日 基础数据基础数据 08 月 06 日收盘价（港元）19.56 总市值（亿港元）1,583.07 总股本（亿股）80.93 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外社服】金沙中国(01928.HK)2025Q1 业绩点评：等待供给恢复，母公司有意向进一步增持-2025.05.02【兴证海外社服】金沙中国有限公司(01928.HK)2024 全年业绩点评：恢复派息，2025H1 迎来供给爬坡-2025.02.27 分析

2、师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 金沙中国有限公司(01928.HK)港股通（沪、深）2025Q2 业绩符合预期业绩符合预期 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：伦敦人客房供给已于 5 月开始恢复完全，改扩建后重开业2450 间客房，伦敦人当前年化 EBITDA 约 8 亿美元，公司预计爬坡结束有望达到10亿美元，伦敦人爬坡预计将为接下来业绩释放提供最大助力。其他 4 个物业短期客流复苏弱于其他持牌人物业，

3、存在份额提升空间。公司尚未完全恢复派息，未来股息率仍有提升空间。我们维持“买入”评评级，预计公司 2025E/2026E/2027E 的收”为 74/78/81 亿美元，同比增长4.1%/5.9%/4.0%。EBITDA 为 23.7/25.3/26.3 亿 美元，同 比增长1.8%/6.6%/4.2%。2025 年 8 月 6 日收盘价对应 2025E/2026E/2027E 的EV/EBITDA 为 11.1/10.4“/10.0 倍。2025Q2025Q2 2 业绩符合预期业绩符合预期。2025Q2 公司实现净收益总额 17.9 亿美元，同比增长 2.5%，环比增长 5.3%。净收益构成

4、中，按业务划分娱乐场业务、客房、餐饮、购物中心、其他零售收”分别占 76.4%、12.0%、3.6%、7.1%、1.1%。按娱乐场划分，威尼斯人、伦敦人、巴黎人、百丽宫、澳门金沙的占比分别为 37.6%、36.4%、11.0%、11.0%、4.0%。期内客房收”环比增长 8.2%，主要来自于伦敦人酒店物业重开业并开始爬坡。期内伦敦人收”环比增长 21.4%，同比增长 44.6%；占比环比提升 4.9个百分点，同比提升 10.6 个百分点。2025Q2 公司的经调整 EBITDA 为5.66 亿美元，同比增长 0.9%，同比增速转正。2025H1 公司的净收益总额为 34.9 亿美元，同比下降

5、1.7%；经调整EBITDA 为 11.0 亿美元，同比下降 6.0%。赢率提升助推赢率提升助推 GGRGGR 增长增长。公司 2025Q2 的下注额中，VIP、中场、老虎机分别为 43.7、62.5、49.7 亿美元，同比下降 22.3%、增长 0.7%、增长8.0%。GGR 方面，2025Q2 的 VIP、中场、老虎机分别为 1.6、13.8、1.4亿美元，同比下降 13.3%、增长 0.8%、增长 18.8%，GGR 增速大于下注额增速，其中赢率提升带来助力。二季度整体 GGR 为 16.7 亿美元，同比增长 0.6%，环比增长 7.5%，计算其行业市场份额为 21.4%，同比下降 2.

6、0 个百分点，环比提升 0.3 个百分点。母公司母公司持续增持。持续增持。母公司 LVS 二季度购入了 8700 万股金沙中国股份，合计金额 1.79 亿美元，截至 2025Q1，母公司的持股比例达到 73.4%。保持财务状况稳定。保持财务状况稳定。短期来看，由于伦敦人扩建等支出需求增长，以及短期融资置换，债务规模小幅增长，但公司仍保持现金流健康。截至期末的平均债务余额为 158.5 亿美元，同比增长 7.6%。公司已再融资赎回 8 月8 日到期的 16.3 亿美元 5.125%优先票据，短期偿债压力下降。同时融资成本下行，截至 2025Q2 公司的平均融资成本为 4.8%，同比下降 20bp