健麾信息-首次覆盖报告：医疗新基建推动行业扩容智慧药房龙头优势显著-220727（31页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。健麾信息 605186.SH 公司研究|首次报告 公司公司深耕智能化药品管理领域近深耕智能化药品管理领域近 20 年年，业绩端增长态势向好，业绩端增长态势向好。公司是国内知名的智能化药品管理以及移动医疗整体解决方案提供商，拥有近 20 年的技术积淀和项目积累经验，优势显著。截至目前，公司在大中华区已有 700 多家以三级医院为主的高端用户，业务覆盖 29 个省、市、自治区，其自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超 80%，整体行业市占率达到 30%，位

2、居行业第一。从经营数据来看，公司营业收入从 2017 年的 2.33 亿元增长至 2021 年的 4.90 亿元，CAGR 达到 20.4%；净利润从 2017 年的 0.72 亿元增长到 2021 年的 1.27 亿元，CAGR 达到 15.4%，保持稳健增长。智能化药品管理行业前景广阔，医疗新基建推动行业智能化药品管理行业前景广阔，医疗新基建推动行业持续持续扩容。扩容。2016 年我国医院药房自动化率不足 5%，与海外市场相差较大，渗透率尚有极大提升空间。新冠疫情爆发后，我国公共卫生体系建设愈加受到重视，“十四五”规划重点强调了优质医疗资源的快速扩容与医疗资源的均衡布局。其中医疗新基建将推

3、动我国各级医疗机构快速建设，智能化药品管理设备迎来快速发展期。具体来看，智能化药品管理设备包括三大应用场景：院内药房、静配中心和零售药店，1）受益于医疗新基建与渗透率提升，智能化药房潜在市场空间巨大，2）静配中心目前渗透率仅个位数，同样受益于医疗新基建，到 2025 年智能静配中心潜在市场空间有望达到 71.1 亿，3）零售药店正处于行业初期，到 2025 年药房自动化设备潜在市场空间有望达到 7.8 亿元。智能化药品管理智能化药品管理行业龙头，公司发展优势显著。行业龙头，公司发展优势显著。在产品端，公司智慧药房项目管线丰富，能够自主生产全自动补药机；静配中心项目中，配液机器人技术壁垒高，公司

4、在国产厂家中技术领先；而零售药店作为新业务，公司通过布局智能化发药机实现线上线下协同，为连锁药房企业提供新型智能化解决方案，为中长期发展提供新动力。在渠道端，公司已与诸多知名医疗服务机构实现长期合作，客户粘性高，具备品牌优势；此外，公司在 2021 年参股博科国信，布局 To-G 与出海业务，积极推进建设全面渠道体系。其中，To-G 批量模式在 2021 年大幅提升公司收入规模，有望成为未来重要增长动力。我们预测公司2022-24年每股收益分别为1.42、1.75、2.17元，参照可比公司估值，我们给予公司合理估值水平为 2022年的 28倍市盈率，对应目标价为 39.76元，首次给予买入评级

5、。风险提示风险提示 医疗新基建相关建设进度不及预期、产品价格下滑风险、新业务拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果、应收账款收回不及预期的风险等。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)287 490 604 713 844 同比增长(%)-4.5%70.8%23.4%17.9%18.4%营业利润(百万元)124 144 246 300 370 同比增长(%)1.9%16.4%71.4%21.8%23.3%归属母公司净利润(百万元)96 118 193 238 295 同比增长(%)4.2%22.9%64.2%23.1%24.1%每股收益（元）0.70 0

6、.86 1.42 1.75 2.17 毛利率(%)59.7%42.3%54.1%56.3%56.6%净利率(%)33.4%24.0%32.0%33.4%35.0%净资产收益率(%)17.4%13.7%19.4%19.7%20.3%市盈率 43.7 35.6 21.7 17.6 14.2 市净率 5.1 4.6 3.8 3.2 2.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年07月26日）30.75 元 目标价格 39.76 元 52 周最高价/最低价 47.3/20.52 元 总股本/流通 A 股