【华鑫证券】公司事件点评报告：拓店进展顺利，利润快速释放-250805（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 0505 日日 拓拓店进展顺利，店进展顺利，利润利润快速释放快速释放 锅圈锅圈（25172517.HK.HK）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 当前股价（港元）3.55 总市值（亿港元）97.5 总股本（百万股）2,747.4 流通股本（百万股）2,747.4 52 周价格区间（港元）1.65-6.09 日均成交额（百万港元）70.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关

2、研究相关研究 1、锅圈（2517）：门店稳步拓展，爆品策略显现成效2025-04-01 2022025 5 年年 8 8 月月 4 4 日日，锅圈锅圈发布 2025 年中期业绩报告，2025H1总营收 32.40 亿元（同增 21%），归母净利润 1.83 亿元（同增 113%）。投资要点投资要点 费投效率提升，盈利能力延续释放费投效率提升，盈利能力延续释放 2025H1 毛利率同减 1pct 至 22.14%，主要系销售渠道结构调整所致，随着公司自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；2025H1 销售费用率同减 2pct 至 9.51%，主要系公司规模效应提升，费投效率提升所

3、致，管理费用率同减 2pct 至 6.45%，组织效率进一步优化，归母净利率同增2pct 至 5.66%。乡镇市场开店势能不减，爆品套餐矩阵持续丰富乡镇市场开店势能不减，爆品套餐矩阵持续丰富 在门店布局上在门店布局上，2025H1 公司向加盟商销售/其他渠道销售收入分别为 25.95/5.60 亿元，分别同增 11%/125%，其他渠道营收高增主要系公司积极扩大餐饮等 B 端渠道布局。截至2025H1 末，门店数量达 10400 家，较 2025 年初净增加 250家，拓店进展顺利，其中乡镇门店净增 270 家，并完成超过2000 家零售门店的智慧化、无人化改造，在深入下沉市场的同时，升级智慧

4、零售。在会员建设上在会员建设上，截至 2025H1 末，公司会员数量约为 5030 万名（较年初净增加约 900 万名），预付卡预存金额同增 37%，公司进一步完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性，实现消费频次与客单价企稳回升。在产品在产品策略上策略上，公司延续产品组合推新力度，推出升级“毛肚自由 plus 套餐”，同时陆续打造烧烤/牛排/小龙虾系列套餐，丰富爆品套餐矩阵，同时在原材料端继续深化“单品单厂”策略，目前拥有 7 个自有工厂，并拟布局海南儋州食材生产基地，通过整合上游资源，提高自供比例，不断巩固供应链优势，提高盈利能力。盈利预测盈利预测 公司门店端持续迭代优化，下沉市场渗透

5、空间充足，开店进展顺利，同时持续丰富爆品套餐矩阵，提升客户粘性，随着供应链布局深化，盈利端有望延续快速释放。根据 2025 年中期 业 绩，我 们 调 整 公 司2025-2027年EPS分 别 为-20%0%20%40%60%80%100%120%锅圈恒生指数公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 0.14/0.17/0.20 元（前值为 0.09/0.10/0.12 元），当前股价对应 PE 分别为 23/20/17 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争

6、加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期等。预测指标预测指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入(百万元百万元)6469.81 7346.73 8431.05 9739.16 YoYYoY 6.17%13.55%14.76%15.52%净利润净利润(百万元百万元)230.56 394.92 463.58 543.21 YoYYoY -3.79%71.29%17.39%17.18%每股收益（元）每股收益（元）0.08 0.14 0.17 0.20 EBIT MarginEBIT Margin 4.59%5.87%6.61%7.13%净资产收益率（净资产收益率（ROER