【广发期货】合成橡胶期货3月展望：丁二烯或先强后弱，BR跟随成本端波动为主-250302（27页）.pdf

1、2025年年3月月2日日合成橡胶期货3月展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号丁二烯或先强后弱，BR跟随成本端波动为主从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028观点汇总品种主要观点3月策略上周策略合成橡胶3月，成本端月初国内两套丁二烯装置检修10-15天，涉及产能23万吨/年，国内供应预期充裕，韩国部分丁二烯装置于2月末短停，预期3月上半月重启，日本一套乙烯裂解装置因效益不佳关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，东北亚丁二烯供应预期下滑，关注港口库存水平。供应端，随着亏损减轻，部分民

2、营企业顺丁橡胶装置存重启预期，另外3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢。需求端半钢胎开工率回到高位，全钢胎开工率则回到常规水平。天然橡胶方面，据隆众资讯调研，2月末泰国东北部大部分地区停割，供应缩量压力下，原料价格维持高价，且NR仓单较少，天然橡胶价格有较强支撑，但青岛库存累库趋势未变，天胶或震荡运行，关注3月下旬云南开割情况。总体来看，3月丁二烯或先强后弱，顺丁橡胶去库缓慢，天胶震荡运行，BR以成本定价为主。预计BR主力合约在13000-15000区间宽幅震荡；BR-NR价差逢高做缩（空BR多NR）BR2504空单继续持有目录行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况01020

3、3一、行情回顾行情回顾2月，合成橡胶期货价格先跌后涨，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）春节假期后，丁二烯下游需求偏弱，且国内两套氧化脱氢装置重启，丁二烯供需偏弱，价格持续下跌，且顺丁橡胶厂内库存高位，BR跟随丁二烯下跌；（2）月末，韩国部分丁二烯装置因停电而短停，另外因效益问题，日本一套乙烯裂解装置关停，涉及一套7万吨/年丁二烯装置，丁二烯止跌反弹，提振BR上涨。二、丁二烯供需情况丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8%中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）-505101520250501

4、001502002503003504004505002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年*产量增长率（右轴）2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）年）地区 企业名称 产能 投产时间 华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年3月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年7月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司 202025年3月中国石油天然气有限公司广西石化分公司 182025年11月 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所-50

5、510152001002003004005006002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年*表观消费量增长率2月氧化装置重启，丁二烯行业开工率提升明显中国丁二烯周度开工率季节性图（%）中国丁二烯周度产量季节性图（吨）乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%）2月，两套氧化脱氢装置重启，2月丁二烯行业平均产能利用率提升至75.12%，环比+2.9%，产量为41.92万吨。根据隆众资讯，古雷石化有限公司13万吨/年丁二烯装置计划于3月1日左右停车检修，预计时间持续15天左右；南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置计划于3月初停车检修，预计时

6、间持续10天左右。数据来源：钢联数据、广发期货研究所4050607080901002023-09-152023-12-152024-03-152024-06-152024-09-152024-12-15乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420252月供应增加叠加需求偏弱，丁二烯先跌