【海通国际】海外研究联合报告：科技是港股下半年胜负手-250807（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 海外策略研究海外策略研究 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.08.05 科技是港股下半年胜负手科技是港股下半年胜负手 海外研究联合报告 本报告导读：本报告导读：下半年港股牛途继续，并且相对 A 股更优。其中，AI 浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大。因此，我们海外策略联合海外科技，分析下半年港股科技板块的看好逻辑，并对重点标的进行梳理。投资要点：投资要点：Table_Summary 下半年港股牛市继续，较下半年港股牛市继续，较 A 股或更优。股或更优。年初以来的中国资产重估行情中

2、，港股整体涨幅较 A 股更为可观，创新药、新消费、AI 应用等方向亮点纷呈。借鉴历史上港股占优行情，我们认为本轮行情或和其中的 2012-2014 年具有一定相似性，港股表现强劲源于部分资产更具稀缺性。当下港股科技、消费资产与当前产业发展趋势更契合、基本面更优，或吸引南下持续流入，支撑港股继续向上。AI 引领科技周期向上，具有稀缺性的港股科技资产向上空间更大。引领科技周期向上，具有稀缺性的港股科技资产向上空间更大。今年以来，大模型技术迭代持续加速。年初中国企业 Deepseek-R1 大模型凭借其低成本、高性能和开源等特性，有望推动 AI 商业化应用加速。而港股科技龙头广泛分布于 AI 全产业

3、链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，凭借领先的技术优势，将充分受益于AI 产业变革红利。6 月以来中美经贸关系边际缓和，美国对华科技产品出口的管制政策也有所松动。我们预计下半年港股互联网巨头或将加大 AI 基础设施领域的资本投入，大模型迭代与 AI 应用落地进度有望提速。当前港股互联网估值并不算高，随着本轮 AI 浪潮的产业周期向上趋势进一步确认，有望推动相关的港股科技龙头重新跑赢市场。重点标的及看好逻辑详见正文。风险提示：风险提示：AI 技术发展不及预期，AI 商业落地不及预期。2025-08-07海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录

4、1.海外策略：科技是港股下半年胜负手.3 2.海外科技：港股科技重点标的及看好逻辑.5 3.风险提示.6 海外策略研究海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 年初以来港股走势十分亮眼，在港股稀缺性资产吸引下，南向资金持续流入港股。我们在 港股是本轮牛市主战场-20250607 中指出，下半年港股牛途继续，并且相对 A股更优。其中，AI 浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大。因此，我们海外策略联合海外科技，分析下半年港股科技板块的看好逻辑，并对重点标的进行梳理。1.海外策略：科技是港股下半年胜负手海外策略：科技是港股下半年胜负手 下半年港股牛市继续

5、，较下半年港股牛市继续，较 A 股或更优。股或更优。年初以来的中国资产重估行情中，港股整体涨幅较 A 股更为可观，创新药、新消费、AI 应用等方向亮点纷呈。借鉴历史上港股占优行情，本轮港股强劲源于部分资产更具稀缺性。我们曾在历次港股占优行情是何驱动-20250510中分析过历史上三轮港股占优的时期，分别是 2012-14 年、2016-18 年、2019-21 年。我们认为本轮行情或和其中的 2012-2014 年具有一定相似性。回顾 2012-14 年，我国经济增速放缓，虽在政策发力下国内基本面逐渐好转但仍偏弱。而同期科技产业层面出现变革，移动互联浪潮快速发展，3G、4G 商用以及智能机平价

6、趋势进一步加快移动终端迅速普及，聚集中国大部分互联网巨头的港股或能较好地映射产业变革，同时基本面也较 A 股先行改善且改善幅度更大，在经济弱复苏的背景下更具吸引力，股价涨幅也更为可观。港股科技、消费资产与当前产业发展趋势更契合。再看当前，我国正处于新旧动能转换的重要时间节点，近年来国内经济发展经历波折，在国内宏观经济增长放缓的背景下，国内资金正面临资产荒压力。同样地，类似 2012-14年，尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，例如我国消费的结构正在发生变化，同时科技方面人工智能引领的新一轮向上周期拉开序幕，由此可见更顺应当前产业发展趋势的新消费、AI 应用等港股稀缺性资产