【宝城期货】铜铝周报：有色冲高回落-250324（12页）.pdf

1、 铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 3 月 24 日 铜铝周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 有色冲高回落 核心观点核心观点 铜：铜：铜价冲高回落，预计围绕 8 万一线震荡运行 上周铜价冲高回落，持仓量跟随期价同向波动。周中期价一度逼近 8.2 万关口，周五期价高位回落，夜盘维持颓势，一度下挫逼近 8万关口。铜价冲高很大程度上是由于前期宏观推动叠加供应收缩预期，而产业下游接受意愿较低，多持观望态度。据 SMM 报道，随着铜价站上八万大关，铜杆企业下游消费走弱，当前提货订单多为此前78000 元/

2、吨下方低价订单，而新增消费疲软环比减少。3 月 20 日Mysteel 电解铜社库为 34.34 万吨，较上周去库 0.95 万吨。3 月 19日美联储议息会议后美元指数触底回升，这使得铜价承压运行。中短期，铜价可能会围绕 8 万一线偏强整理，等待产业跟进，关注基差月差以及电解铜库存去化状况。宏观层面，关注黄金的走势，在美元指数下行以及通胀预期升温的影响下，铜和黄金走势相关性较强。铝：铝：铝价下行，下游产业状况较好，预计企稳运行 铝价上周呈现减仓下行态势，由 2.1 万一线下挫至 2.06 万一线，持仓量下降近 10%，前期多头了结意愿较强。宏观层面，美元指数触底回升，利空有色。产业层面，氧化

3、铝弱势运行，电解铝相对强势运行，炼厂利润维持高位，电解铝盘面套保需求上升，铝价承压。3 月20 日 Mysteel 电解铝库存为 83.80 万吨，较上周去库 3.10 万吨。技术层面，期价前期在 2.1 万关口屡次冲高回落，上方压力较大。金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，随着期价下挫，下游开工率持续回升，或将给予期价支撑。预计期价将震荡企稳，关注 2.05 万一线技术支撑。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0

4、3090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 宏观因素宏观因素 .4 4 2 2 铜铜 .5 5 2.1 2.1 量价走势量价走势 .5 5 2.2 2.2 铜矿加工费

5、持续下降铜矿加工费持续下降 .6 6 2.3 2.3 电解铜季节性去库开始电解铜季节性去库开始.6 6 2.4 2.4 下游初端下游初端 .7 7 3 3 铝铝 .7 7 3.1 3.1 量价走势量价走势 .7 7 3.2 3.2 上游产业链上游产业链 .8 8 3.3 3.3 电解铝季节性去库开始电解铝季节性去库开始.9 9 3.4 3.4 下游初端下游初端 .1010 4 4 结论结论 .1111 铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 美元走势.4 图 2 铜期价走势.5 图 3 铜沪伦

6、比值.5 图 4 1#电解铜升贴水季节性.5 图 5 伦铜升贴水季节性.5 图 6 沪铜持仓.5 图 7 COMEX 非商业多头净持仓.5 图 8 铜精矿港口库存.6 图 9 铜精矿 TC 加工费.6 图 10 国内电解铜社会库存.6 图 11 海外期货库存（COMEX+LME）.6 图 12 铜下游月度产能利用率.7 图 13 铝价走势.7 图 14 铝沪伦比值.7 图 15 伦铝升贴水.8 图 16 沪铝现货升贴水.8 图 17 沪铝月差.8 图 18 沪铝月差季节性.8 图 19 铝土矿港口库存.8 图 20 氧化铝价格.9 图 21 海外电解铝库存（LME+COMEX）.9 图 22