【研报】通信行业光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升确定性与高成长兼备-20200706[31页].pdf

1、光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备 证券分析师侯宾 联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 联系人：滕春晓 日期：2020年7月6日 证券研究报告 2 2 目录目录 第一章：5G与数据中心带来的光模块需求增量来自哪里？ 第二章：头部整合与产能东移，行业竞争格局发生变化 第三章：国产光芯片布局与突破，上游稳定性在提升 第四章：建议关注的标的 第五章： 风险提示 pOpQqOvNoOsNoOtMrPtNtQ9PcM9PsQqQmOpPkP

2、mMtMkPrRwO7NrRuNMYsQyQwMrMpN 3 3 核心观点：当前时点我们继续重点看好光模块赛道核心观点：当前时点我们继续重点看好光模块赛道 DC数量增加 架构演进 连接需求数量 &质量提升 数据中心 基站数增加 xWDM组网 5G 数通光模块 量价齐升 5G光模块量 价齐升 收入 北美企业头 部整合 中国企业市 占率提升 中国企业竞争环境 改善 毛利率 国产芯片持 续突破 供应链稳 定性提升 采购成本 下降 2020-2025景气度 EPS： PE： 数据来源： 东吴证券研究所整理 4 第一章：5G与数据中心带来的光模块需求增量来自哪里？ 5 1.1 5G与数据中心市场带来庞大

3、的光模块需求，行业进入长景气周期与数据中心市场带来庞大的光模块需求，行业进入长景气周期 5G方面，三大运营商酝酿xWDM前传方案带来更多25G彩光模块的需求，承载网中将BBU拆分成DU、CU带来更多中 传需求。 数据中心方面，流量时代下数据中心建设量增多，新一代数据中心网络架构下，互联需求增长带来更多光模块需求。 诸多因素共振，根据亿欧咨询预测，光模块市场空间有望在2025年达到177亿美元，复合增速达到15%，其中数据中心光 模块复合增速达到20%。 图图1：2019-2025 按应用分类的光模块市场收入预测按应用分类的光模块市场收入预测 数据来源： YoleDvelopement，C114

4、 ，东吴证券研究所 6 1.2 数据中心：流量的时代，数据中心迎来容量增长、架构演进数据中心：流量的时代，数据中心迎来容量增长、架构演进 5G是流量的时代，人工智能、VR/AR、物联网等新型应用出现，流媒体取代传统文字、语音成为消息的主要媒介，流量 需求爆发增长，对数据中心的容量和网络架构提出了越来越高的要求对数据中心的容量和网络架构提出了越来越高的要求。 为了满足大带宽需求，多平面网络逐步成为数据中心网络架构主流。新一代数据中心网络架构表现为更多的横向流量，带新一代数据中心网络架构表现为更多的横向流量，带 来更多的互连需求。来更多的互连需求。 图图2：2013-2021年全球数据中心流量增长

5、情况（年全球数据中心流量增长情况（EB） 数据来源：IDC圈，东吴证券研究所 图图3：数据中心的流量转变数据中心的流量转变 数据来源：中国存储网，东吴证券研究所 600 732 888 1126 1426 1768 2185 2677 3259 1648 2109 2955 3850 5636 7712 9801 11851 14078 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 201320142015201620172018201920202021 全球IP流量全球云计算流量 80% 20% 南北向流量占比 东西向流量占比 30% 70% 7

6、 1.3 数据中心：新一代数据中心网络架构下的光模块数量是之前的数据中心：新一代数据中心网络架构下的光模块数量是之前的65倍倍 随着网络架构升级，框式交换机逐步被拆成盒式交换机，光模块数量也随之增加。 按照服务器双上联，收敛比1：3计算容量、哈希链路、光模块数量以及交换机数量。多平面网络架构下的光模块需求量 增长了65倍。 图图4：网络架构演进示意图网络架构演进示意图 数据来源：数据中心演进发展对光通信器件模块的影响，讯石光通讯，东吴证券研究所 8 1.4 数据中心：数据中心：400G时代下，为什么时代下，为什么100G的需求仍然颇具规模的需求仍然颇具规模 数据来源： YoleDveloppe