【中泰期货】中泰黑色报告：关注黑色持仓变化，谷电支撑不宜追空-250323（194页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112关注关注黑色持仓变化，黑色持仓变化，谷谷电电支撑支撑不宜不宜追空追空中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年3 3月月2222日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250322：关注黑色持仓变化，谷电支撑不宜追空交易逻辑

2、和核心观点交易逻辑和核心观点两会后宏观政策落地，经济数据发布，地产等数据依然利空，在产业端没有新的利多情况下，钢材市场延续了降成本逻辑，加上盘面增仓使得盘面价两会后宏观政策落地，经济数据发布，地产等数据依然利空，在产业端没有新的利多情况下，钢材市场延续了降成本逻辑，加上盘面增仓使得盘面价格继续承压，钢材走势震荡趋弱。格继续承压，钢材走势震荡趋弱。从国内供需驱动来看，从国内供需驱动来看，从国内供需驱动来看，从国内供需驱动来看，下游行业需求，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，整体建材需求表现较弱；卷板需求方

3、面，在消费政策刺激下，机械、汽车、家电等卷板类需求保等卷板类需求保持强势，持强势，集装箱、造船，电力、新能源等需求表现较好；出口根据微观调研来看，当前出口接单尚可，但是出口利润微薄，不利于价格反弹。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定有增；品种来看，热卷、中厚板产量回升，热卷、冷轧、镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量平稳，但库存依然处于低位水平。整体库销比在同期正常偏低水平，供需驱动偏中性。估值角度，估值角度，从成本来看，从成本来看，原料价格近期废钢以及铁矿石价格趋弱，焦炭继续降价，成本继续走低原料价格近期废钢以及铁矿石价格趋弱，焦炭继续降价，成本继

4、续走低。螺纹电炉平电成本由下移到下移到32503250左右，长流程成本左右，长流程成本降幅较大降幅较大，富宝口径计算谷电成本在，富宝口径计算谷电成本在31303130左右，暂时谷电成本存在支撑。左右，暂时谷电成本存在支撑。从结构来看，从结构来看，在出口转弱等需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，钢厂利润和钢矿等比价有望回升。市场博弈和盘面方面市场博弈和盘面方面，盘面持仓增减情况对市场影响较大，近期维持增仓下行，减仓上行反弹的市场走势，伴随着05合约到10的移仓，或利于价格企稳反弹，建议关注盘面持仓变化。综合来看，综合来看，持仓变化对盘面影响较大，基本面看，整体维持震荡格局，低位价格不宜追

5、空持仓变化对盘面影响较大，基本面看，整体维持震荡格局，低位价格不宜追空。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面趋势方面，钢材、锰硅钢材、锰硅整体震荡走势，低位不建议追空，激进者适当短多操作；煤焦矿、硅铁逢高做空煤焦矿、硅铁逢高做空。期现方面，钢材现货和远期合约逢低正套参与为主。套利方面，铁矿石5-9或9-1正套参与；卷螺价差走强但不宜追多卷螺价差走强但不宜追多；重点关注限产政策影响下，钢矿比价回升。期权方面，前期钢材卖出宽跨持有或逐步止盈。风险提示：海外出口影响或国内宏观政策超预期风险提示：海外出口影响或国内宏观政策超预期请务必阅读正文之后的声明部分 政策供需驱动多空交织，估值合理，矛盾不突出-两会

6、两会多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内政策应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放供给侧限产消息形成钢材和利润利多空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱两会预期兑现，越南等地出口反倾销，带来宏观和下游影响煤焦矿和废钢等下游成本支撑减弱，钢材弱势下行我们认为的主要逻辑（实线）我们认为的主要逻辑（实线）：10月初以来市场交易利空因素；1月中旬前后，利空兑月中旬前后，利空兑现现春节前，春节前，交易利多，市场短期反弹上行；春节后，春节后，利空因素相继出现