【中航期货】铅锌产业链周度报告-250321（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-3 3 3 3-21212121中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）美联储3月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1

2、日开始放慢缩表节奏，最新点阵图显示美联储年内约有两次降息。（2）截至3月20日，Mysteel调研数据显示全国主要市场锌锭库存出现回落，较3月17日下降0.72万吨至10.84万吨。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，美联储3月按兵不动且并未对关税引发通胀上行过分担忧，点阵图显示美联储年内仍有两次降息，美联储议息会议对市场偏利多。美国总统发文称，美联储应当继续降息，因为美国关税影响将逐渐渗透入经济环境中，降息可视为对冲经济下行风险避免浅衰退的有效手段。国内印发提振消费专项行动方案，下游需求存增加预期，提振市场情绪。基本面，此前海外冶炼厂传来减产消息，一度提振内外锌价走势，不过国内锌矿加工费仍在

3、回升，市场仍在等待国内冶炼端产出何时出现增加迹象。国内冶炼厂原料库存较为充裕，锌矿加工费涨势明显。受副产品收益加持，国内已有部分冶炼厂进入盈利状态，冶炼厂提产意愿增强，3月国内精炼锌产量环比回升。截至3月20日，Mysteel数据显示国内锌锭社会库存出现回落，较本周一下滑0.72万吨至10.84万吨。最近下游按需采购，现货在平水附近波动。在锌价震荡回升下，国内锌库存累库较少，总体锌供需较为平稳，但由于下游库存较低，低价备货意愿较好，如果价格回暖可能会继续带动库存去化，所以锌价可能呈现震荡走势。铅：供应端，TC仍无回升迹象，3月精铅预期供应回升，上周各地因环保等问题，原生铅与再生铅冶炼企业开工率

4、均有回落。需求方面，虽然有下游大型铅蓄电池厂开工反复传言，但整体开工率来看，一季度需求维持较好表现，上周下游铅蓄电池企业周度开工率持平74.34%。国内以旧换新及电瓶车新国标仍提供消费增长预期。库存方面，据Mysteel调研统计，截止2025年3月20日全国主要市场铅锭社会库存为7.13万吨，较3月17日增加0.16万吨，较3月13日增加0.39万吨。仓单提货积极性较差，铅锭社会库存增加。整体上短期铅市基本面矛盾不显著，铅价仍或区间震荡为主，关注市场情绪变化。锌：锌价可能呈现震荡走势；铅：铅价仍或16800-17800区间震荡为主，关注市场情绪的变化。PART 02多空焦点利利利利多因素多因素

5、多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内宏观情绪较好市场整体需求较为一般国内锌锭社会库存出现回落美元指数止跌回升3月国内精炼锌产量环比回升多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑美元指数止跌回升一季度需求维持较好表现铅锭社会库存增加3月精铅预期供应回升多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析根据SMM统计2024年12月国产锌精矿产量27.2万吨，春节前后矿山停工放假，预计2025年1月份产量或不

6、足26万吨。海关总署在线查询数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量环比增加0.51%至457341吨，同比增长3.97%。其中澳大利亚输送量大幅回升近六成至116163吨，重新坐上对华锌矿输送量头把交椅，秘鲁供应量则回落逾四成至54854吨，落至次席。近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现缓解迹缓解迹缓解迹缓解迹象。象。象。象。147,172197,172247,172297,172347,17239