【五矿期货】聚酯周报：聚酯负荷如期回升，但终端表现偏弱-250315（70页）.pdf

1、聚酯负荷如期回升，但终端表现偏弱聚酯周报2025/03/15马桂炎马桂炎（联系人）13923915659交易咨询号：Z0015498从业资格号：F03136381李晶李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303对二甲苯基本面对二甲苯基本面0404PTAPTA基本面基本面0505MEGMEG基本面基本面0606聚酯及终端聚酯及终端0101周度评估及策略推荐周度总结周度总结PXPX价格表现价格表现：本周下跌反弹，05合约单周上涨56元，报6816元。现货端CFR中国上涨4美元，报8

2、38美元。现货折算基差上升4元，截至3月14日为113元。5-9价差上升82元，截至3月14日为-78元。供应端：供应端：本周中国负荷85.7%，环比下降0.5%；亚洲负荷77.4%，环比上升0.1%。装置方面，国内装置变动不大，海外方面日本出光20万吨装置重启。进口方面，3月上旬韩国PX出口中国9.4万吨，环比上升1.5万吨。整体上，近期装置变动较小，但将逐渐进入检修季。需求端：需求端：PTA负荷76.8%，环比上升3.2%，装置方面，逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行，中国台湾一套70万吨装置停车，预计3月22日重启。PTA进入检修季，未来仍将有多套装置检修，PTA整体负荷将持

3、续偏低。库存：库存：1月底社会库存477万吨，环比累库2万吨，根据2月平衡表将累库8万吨左右，3月平衡表小幅宽松，整体矛盾偏弱。估值估值成本端：成本端：本周PXN下降22美元，截至3月13日为190美元，周内震荡下滑；石脑油裂差上升8美元，截至3月13日为122美元，原油端下跌反弹。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差偏弱，美韩芳烃价差中甲苯回升，调油相对价值弱于化工。小结：小结：PXN近期下跌回升，PTA海南逸盛检修计划不执行带动PXN反弹。后续来看短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在四月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，短期向上估值走扩的动力一方面

4、需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油下跌，建议跟随原油的下跌逢高空配。周度总结周度总结PTAPTA价格价格表现表现：本周下跌反弹，05合约单周下跌32元，报4832元。现货端华东价格下跌45元，报4775元。现货基差上升3元，截至3月14日为-21元。5-9价差下跌4元，截至3月14日为-26元。供应端：供应端：PTA负荷76.8%，环比上升3.2%，装置方面，逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行，中国台湾一套70万吨装置停车，预计3月22日重启。PTA进入检修季，未来仍将有多套装置检修，P

5、TA整体负荷将持续偏低。需求端：需求端：本周聚酯负荷91.5%，环比上升2.6%，其中长丝负荷94.5%，环比上升2.3%；短纤负荷92.2%，环比上升3.6%；甁片负荷68.5%，环比上升3%。装置方面，腾龙25万吨甁片、翔鹭32万吨长丝短纤、逸盛60万吨甁片、恒科25万吨长丝重启。目前甁片库存压力有所缓解，利润小幅回升，关注后期检修装置重启情况，预期负荷回升。涤纶方面，短期库存可控，利润高位，预期负荷维持偏高水平。终端方面，产成品库存下降，订单上升，加弹负荷88%，环比上升1%；织机负荷74%，环比持平；涤纱负荷66.5%，环比持平。纺服零售12月国内零售同比-0.3%，出口同比+12.8

6、%。库存库存：截至2月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）331.4万吨，周环比去库3.8万吨，在库在港库存为50.3万吨，去库2.5万吨，总仓单114.1万吨，环比下降1.4万吨。下游负荷回升至高位，PTA检修季到来，累库周期结束，高库存现状将持续缓解。利润利润端：端：本周现货加工费下降69元，截至3月14日为230元/吨；盘面加工费下降69元，截至3月14日为361元/吨。小结：小结：本周加工费走弱，主因装置检修计划不执行，部分仓单库存流入现货，现货加工费压缩。后续来看，基本面预期3月进入检修季，加工费中枢将维持改善的局面，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对