【中泰期货】中泰黑色报告：下游行业需求分化，黑色整体震荡运行-250315（194页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112下游行业需求分化下游行业需求分化，黑色黑色整体震荡运行整体震荡运行中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年3 3月月1515日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250309：下游行业需求分化，黑色整体震荡运行交易逻辑和

2、核心交易逻辑和核心观点观点 两会政策落地，宏观政策整体符合市场预期。在卷板需求强势支撑下，供给侧政策小作文利多钢材价格和钢厂利润。伴随着盘面空单减仓，钢材市场两会政策落地，宏观政策整体符合市场预期。在卷板需求强势支撑下，供给侧政策小作文利多钢材价格和钢厂利润。伴随着盘面空单减仓，钢材市场价格企稳反弹。价格企稳反弹。展望后市行情，盘面持仓增减情况对市场影响较大，空头持仓减仓利于反弹，但空间和时间难以持久。从国内供需驱动来看，钢材供需矛盾并不明显。从国内供需驱动来看，钢材供需矛盾并不明显。从从下游行业需求来看，房地产新房高频销售数据环比好转，但是拿地和房屋新开工同比依然为负；基建等工程2月份新开较

3、多，但是资金依然有压力，开工复工较慢，整体建材需求较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求保持强势，等卷板类需求保持强势，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口根据微观调研来看，当前出口接单尚可，出口利润微薄，不利于价格持续反弹。供应端方面供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定有增；品种来看，热卷产量降低，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量提高，但库存依然处于低位水平。整体供需驱动偏中性，库销比在同期正常偏低水平。估值估值角度，从成本来看角度，从成本来看，原料价格近期铁矿石价格企稳，焦炭继续降价，成本有所弱稳原料价格近期铁矿石价格企稳，

4、焦炭继续降价，成本有所弱稳。螺纹电炉平电成本由33003300左右下移到左右下移到32503250左右，同样长流程左右，同样长流程成本降幅较大成本降幅较大，短期螺纹盘面价格围绕，短期螺纹盘面价格围绕32003200-33003300左右左右震荡。卷螺价差在100左右震荡。从结构来看，从结构来看，在出口转弱等需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，钢厂利润和钢矿等比价有望回升。综合来看综合来看，黑色黑色整体整体维持震荡格局维持震荡格局。重点策略重点策略推荐推荐趋势趋势方面方面，煤焦钢矿煤焦钢矿维持维持震荡区间操作震荡区间操作；锰硅锰硅长期长期逢高偏空操作。期现方面，钢材现货和远期合约正套参与

5、为主。套利方面，铁矿石5-9或9-1正套参与；卷螺价卷螺价差差走走强但不宜追多强但不宜追多；重点关注限产政策影响下，钢矿比价回升。期权方面，前期钢材卖出宽跨持有或逐步止盈。风险提示风险提示：海外出口影响或国内宏观政策超预期海外出口影响或国内宏观政策超预期请务必阅读正文之后的声明部分 政策供需驱动多空交织，估值合理，矛盾不突出-两会两会多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内政策应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放供给侧限产消息形成钢材和利润利多空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工

6、复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱越南等地出口反倾销，带来的利空影响我们认为的主要逻辑（实线）我们认为的主要逻辑（实线）：10月初以来市场交易利空因素;1月中旬前后，利空兑现月中旬前后，利空兑现春节前，春节前，交易-利多尚未结束（比预期的春节后要更早）春节后，春节后，-利多和利空多空因素交织。-交易咨询资格号：证监许可2012112下游下游用钢用钢行业行业差异差异，建材卷板需求分化建材卷板需求分化中泰黑色报告中泰黑色报告宏观综述和下游行业宏观综述和下游行业 20252025年年3 3月月1515日日分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-8