【宏源期货】原油周报：美国经济放缓是真，衰退是假-250314（16页）.pdf

1、table_main行情回顾：行情回顾：本周油价整体震荡横盘，布油价格围绕 70 美元一线震荡。宏观视角宏观视角：近期随着美股的持续下跌以及关税的不确定性，美国经济衰退的担忧再度回到市场。但我们的观点是：美国经济或许处于改革带来的阵痛期，放缓是真实的但衰退的可能性并不大。从近期公布的非制造业 PMI、非农就业、通胀等宏观数据来看，美国经济活动的确出现放缓，如 PMI 回落，非农就业、通胀不及预期，但进一步细看会发现数据的转弱可能是受政府改革的影响，比如非制造业 PMI 中就业分项回落较大，但供应商交付、商业活动等分项仍处于扩张区间，再比如非农就业人数在政府裁员的背景下仅略不及预期，以及初请失业

2、金人数的下滑也指向美劳动力市场或仍保持稳健。因此我们认为美国经济放缓是真实的，深度取决于政府改革力度尤其是财政方面以及，关税的执行力度，预期的转折点或在于特朗普对内减税政策的力度与执行。观点总结观点总结：当前油价的利空是多方面的，比如宏观、地缘、增产等，但需要注意的是，增产并不意味着原油即刻出现过剩，当前原油库存也并不高，而且特朗普政府对伊朗的可能制裁也是潜在风险，因此我们并不建议当前位置去追空，后续继续关注此次是真破位还是假突破。做多油价的时机节点我们仍然认为可能在年中附近，寻找中美宏观预期共振向上的节点去做多。风险提示：风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，美国地缘政策变动，中东局势变

3、动，OPEC+政策调整。政策调整。分析师：分析师：詹建平詹建平从业资格证号：从业资格证号：F0259856投资咨询证号：投资咨询证号：Z0002423研究所研究所能化研究室能化研究室Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究原油 2025 年展望：增产预期压制上方空间宏源原油周报 20250103：北美寒潮逼近，买预期行情宏源原油周报 20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感宏源原油周报 20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策宏源原油周报 20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧宏源原油周报 20250207：特朗普重申降低油价

4、承诺原油周报 20250214：地缘风险重估，油价承压原油周报 20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏原油周报 20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验原油周报 20250307：关注晚间美国非农数据美国经济放缓是真，衰退是假请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate原油原油周报周报2025 年年 3 月月 14 日日期货（期权）研究报告table_page原油原油周报周报第 2页共 16页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41、驱动有限，区间震荡.42、月间价差企稳.43、净多持仓有所分化.5二、二、原油供给原油供给

5、.61、OPEC：2 月产量微增.62、美国：原油日产维持高位.7三三、原油需求原油需求.81、美国：汽油需求延续回升.82、中国：地方炼厂开工持续处于低位.10四、原油四、原油库存库存.121、美国：原油延续累库，SPR 补储重启.122、OECD:2 月需求回升，OECD 小幅去库.14五、五、总结与展望总结与展望.15table_page原油原油周报周报第 3页共 16页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.4图表 2：Brent 近远月价差(美元/桶）.4图表 3：WTI 近远月价差(美元/桶）.4图表 4：原油基金净多持仓（单位：手

6、）.5图表 5：成品油基金净多持仓（单位：手）.5图表 6：OPEC 产量（万桶/日）.6图表 7：沙特产量（万桶/日）.6图表 8：伊朗产量（万桶/日）.6图表 9：伊拉克产量（万桶/日）.6图表 10：阿联酋产量（万桶/日）.7图表 11：利比亚产量（万桶/日）.7图表 12：美国原油产量（万桶/日）.7图表 13：美国原油出口量（万桶/日）.7图表 14：美国石油产品需求量（万桶/日）.8图表 15：美国汽油需求量（万桶/日）.8图表 16：美国馏分油需求量（万桶/日）.8图表 17：美国航煤油需求量（万桶/日）.8图表 18：NYMEX 汽油裂解价差(美元/桶).9图表 19：美国炼厂