【华泰期货】燃料油日报：原油价格反弹，燃料油市场短期矛盾有限-250314（7页）.pdf

1、燃料油燃料油日报日报|20252025-0303-1414 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 原油价格反弹，燃料油市场短期矛盾有限原油价格反弹，燃料油市场短期矛盾有限 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.32%，报3105元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.85%，报3570元/吨。原油价格企稳后小幅反弹，带动能源板块整体上涨，但目前幅度有限，缺乏明朗的趋势。就燃料油自身基本面来看，近期变化不大，高低硫强弱分化格局延续。其中，海外高硫油现货维持偏紧态势，主要是供应收紧的同时下游需求尚可。往前看，高硫油估值处于绝对高位，

2、裂解价差向上空间有限。与此同时，外盘月差结构维持坚挺，内盘近期表现虽弱于新加坡，同样受到一定支撑。往后随着中东电力需求季节性回升，叠加埃及、伊朗天然气产量的减少，高硫燃料油消费还有增量预期。但同时需要关注俄美谈判进展，如果美国放松对俄制裁，则高硫燃料油供应将显著回升。相比之下，低硫燃料油基本面较为宽松，核心矛盾依然在于剩余产能充裕、船燃需求偏弱的格局。不过目前低硫油估值不高，短期市场压力有限。中期来看，其消费份额受到来自脱硫塔和清洁能源两头的挤占，5月地中海ECA生效后或面临进一步的压力。策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡偏弱 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 海外低硫燃料油产

3、量大幅下滑；低硫燃料油国产量回升不及预期；低硫船燃需求超预期 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 燃料油燃料油日报日报|20252025-0303-1414 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：新加坡高硫新加坡高硫380燃料油现货价格燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图2 2：新加坡低硫燃料油现货价格新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图4 4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元单位

4、：美元/吨吨.3 图图5 5：新加坡高硫燃料油近月月差新加坡高硫燃料油近月月差 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图6 6：新加坡低硫燃料油近月月差新加坡低硫燃料油近月月差 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图7 7：燃料油燃料油FU期货主力合约收盘价期货主力合约收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图8 8：燃料油燃料油FU期货指数收盘价期货指数收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图9 9：燃料油燃料油FU期货近月合约收盘价期货近月合约收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图1010：燃料油燃料油FU近月合约月差近月合约月差 单位：元单位：元/吨吨.4 图图1111：燃料油燃料油FU期货主

5、力合约成交持仓量期货主力合约成交持仓量 单位：手单位：手.4 图图1212：燃料油燃料油FU期货总成交持仓量期货总成交持仓量 单位：手单位：手.4 图图1313：低硫燃料油低硫燃料油LU期货主力收盘价期货主力收盘价 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1414：低硫燃料油低硫燃料油LU期货指数收盘价期货指数收盘价 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1515：低硫燃料油低硫燃料油LU期货近月合约价格期货近月合约价格 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1616：低硫燃料油低硫燃料油LU期货近月月差期货近月月差 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1717：低硫燃料油低硫燃料油LU期货主力成交持仓期货主力成交持

6、仓 单位：手单位：手.5 图图1818：低硫燃料油低硫燃料油LU期货总成交持仓期货总成交持仓 单位：手单位：手.5 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 燃料油燃料油日报日报|20252025-0303-1414 第 3 页 第 3 页 图图1：新加坡高硫新加坡高硫380燃料油现货价格燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨 图图2：新加坡低硫燃料油现货价格新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图图3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元单