【铜冠金源期货】宏观及大类资产月报：美国《大美丽法案》落地，中国需求降温风险延后-250707（15页）.pdf

1、 宏观宏观及大类资产及大类资产月月报报 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 核心观点核心观点 2022025 5 年年 7 7 月月 7 7 日日 美国美国大美丽法案落地大美丽法案落地，中国中国需求降温风险延后需求降温风险延后 全球经济全球经济：全球央行全球央行政策利率中枢下移趋势延续，缩表周期步入政策利率中枢下移趋势延续，缩表周期步入节奏放缓的后半程。其中，美联储静观其变、降息临近，欧央行节奏放缓的后半程。其中，美联储静观其变、降息临近，欧央行转趋鹰派、宽松接近尾声，日央行温和谨慎加息。转趋鹰派、宽松接近尾声，日央行温和谨慎加息。全球制造业全球制造业延延续温和复苏，美国领涨，欧元区低位爬升，

2、整体节奏仍偏弱；欧续温和复苏，美国领涨，欧元区低位爬升，整体节奏仍偏弱；欧美：美国领涨，欧洲延续低位回升。亚洲：印度持续强劲，日韩美：美国领涨，欧洲延续低位回升。亚洲：印度持续强劲，日韩趋稳，东盟内部差异化显著。新兴市场：多数国家仍处收缩，复趋稳，东盟内部差异化显著。新兴市场：多数国家仍处收缩，复苏基础偏弱。截至苏基础偏弱。截至2025年年6月，主要经济体通胀与增长分化延续：月，主要经济体通胀与增长分化延续：美国中国欧洲日本。美国中国欧洲日本。美国经济美国经济：美国“软硬”数据同步改善，经济韧性延续，通胀温美国“软硬”数据同步改善，经济韧性延续，通胀温和回落。美联储和回落。美联储6月按兵不动、

3、点整图偏鹰，鲍威尔称夏季通胀风月按兵不动、点整图偏鹰，鲍威尔称夏季通胀风险未除、延续静观其变的立场，险未除、延续静观其变的立场，9月仍是降息博弈主场。财政端 大月仍是降息博弈主场。财政端 大美丽法案美丽法案7月正式落地，减税扩支并举，中短期提振增长，长期月正式落地，减税扩支并举，中短期提振增长，长期抬升赤字与通胀中枢。随着早前关税、地缘等扰动逐步钝化，市抬升赤字与通胀中枢。随着早前关税、地缘等扰动逐步钝化，市场重心回归政策落地与经济验证，进入宽财政与宽货币预期共振”场重心回归政策落地与经济验证，进入宽财政与宽货币预期共振”的验证期。的验证期。中国经济：中国经济：国内国内延续延续低通胀、弱复苏态

4、势，结构性掣肘仍存。地低通胀、弱复苏态势，结构性掣肘仍存。地产动能再度走弱，企业与居民风险偏好依旧偏弱；内需虽阶段性产动能再度走弱，企业与居民风险偏好依旧偏弱；内需虽阶段性超预期，主要受益于补贴和促销推动，持续性存疑。一季度超预期，主要受益于补贴和促销推动，持续性存疑。一季度增长增长超预期，源于抢出口与消费补贴的集中拉动，虽一度引发对二季超预期，源于抢出口与消费补贴的集中拉动，虽一度引发对二季度动能回落的担忧，但在政策脉冲与外需尾声支撑下，经济降温度动能回落的担忧，但在政策脉冲与外需尾声支撑下，经济降温节奏推迟至三季度。整体来看，经济仍处于政策托底下的弱势修节奏推迟至三季度。整体来看，经济仍处

5、于政策托底下的弱势修复阶段，内需循环复阶段，内需循环强化尚需时日强化尚需时日，政策传导效力正面临边际递减，政策传导效力正面临边际递减压力压力。短期。短期聚焦聚焦7月政治局会议，既需关注政策基调是否转向“谨月政治局会议，既需关注政策基调是否转向“谨慎观望”，亦慎观望”，亦可可期待结构性工具扩容提效。期待结构性工具扩容提效。风险因素风险因素：国内经济复苏不及预期国内经济复苏不及预期，全球贸易摩擦反复全球贸易摩擦反复，美国政美国政治风险升温治风险升温，海外流动性海外流动性风险风险。投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业

6、资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F0384165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 宏观宏观及大类资产及大类资产月月报报 敬请参阅最后一页免责声明 2/15 目录目录 一一、全球主要经济体、全球主要经济体景气循环景气循环.4 1、【美国】景气修复、通胀回落，进入“宽货币+宽财政”预期的验证窗口期 4 2、【中国】低通胀、弱复苏，需求回