【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：美联储降息预期时点提前至5月且次数增加至4次，国内精炼锡社会库存量较上周下降-250311（15页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)美联储降息预期时点提前至美联储降息预期时点提前至5 5月且次数增加至月且次数增加至4 4次，次，国内精炼锡社会库存量较上周下降国内精炼锡社会库存量较上周下降20252025年年0303月月1111日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦2月底发布办理采选探矿许可证流程但实际复产或需3个月筹备期，刚果金北基伍省Alphamin锡矿受到战争影响引发非洲锡矿供给担忧，或使国内锡矿3月生产量（进口量）环比增加（增加），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国

2、内锡矿供给预期偏紧；废锡供给预期增加，或使中国再生锡3月生产量环比增加；云南和江西及中国精炼锡产能开工率较上周升高，或使中国精炼锡3月生产（库存）量环比增加（减少）；印尼锡锭出口配额审批恢复或使3月出口量环比增加，进口窗口关闭，或使中国精炼锡3月进口量环比增加。需求端需求端：光伏焊带日度加工费环比初现升高，或使中国锡焊料3月产能开工率环比升高，中国镀锡板3月生产量（进口量、出口量）或环比增加（增加、增加）；下游少量刚需采购致现货成交冷清。投资策略投资策略：缅甸佤邦锡矿复产预期升温但仍需时间，国内传统消费旺季引导精炼锡社会库存量初现下降，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注24

3、8000-252000附近支撑位及262000-268000附近压力位，伦敦锡30000-30600附近支撑位及32000-33000附近压力位。沪锡基差为负和月差为负沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内精炼锡社会库存量开启去库，沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内精炼锡社会库存量开启去库，缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，刚果金锡矿供给存在扰动，建议投资者暂时观望套利机会。缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，刚果金锡矿供给存在扰动，建议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00

4、000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为负及正LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为负且基本处于合理区间，合约价差为负且基本处于合理区间，(3(3-15

5、)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年五年50%50%分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至5 5月且次数增加至月且次数增加至4 4次，叠加欧洲及德国财政政策宽松预期、伦次，叠加欧洲及德国财政政策宽松预期、伦金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-1000.0000-500.00000.0000500.

6、00001000.00001500.00002000.0000LMELME锡升贴水锡升贴水(0(0-3)3)LMELME锡升贴水锡升贴水(3(3-15)15)55.566.577.588.599.52016-11-252017-01-252017-03-252017-05-252017-07-252017-09-252017-11-252018-01-252018-03-252018-05-252018-07-252018-09-252018-11-252019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252