【光大期货】光期研究：中国消费的困境和破局-250625（13页）.pdf

1、 光期研究：光期研究：中国消费的困境和破局中国消费的困境和破局 光大光大期货期货研究所研究所 撰写人：于洁 期货从业：F03088671 交易咨询：Z0016642 撰写日期：2025/6/25 期市有风险期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 摘要：近一年出台较多促消费政策，体现消费潜力有待释放。此外，中国消费市场历来存在结构性问题亟需改善。整体来看，中国的消费率偏低既有总需求不足的问题，也有供给无法满足多样化、差异化消费需求新模式导致的问题。针对以上制约消费的难点，3 月 16 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发提振消费专项行动发布，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，针对性解决制约消费的突出

2、矛盾问题。值得注意的是，与以往仅刺激需求的政策不同，提振消费专项行动供需两端协同发力破解消费难题，以供给侧结构性改革破解消费供给结构性不足。至于 6 月 24 日六部门联合印发的关于金融支持提振和扩大消费的指导意见，是提振消费专项行动里“加强基础金融服务，助力优化消费环境”要求的进一步加力扩围，引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务，满足各类主体多样化融资需求，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。经过一系列消费政策的加码，中国长期以来重投资、轻消费的体制机制和政策倾向出现了边际的转向，要像过去抓投资一样抓消费，消费政策的加码和落实是下半年政策的重要变量。值得注意的是，意见提到“

3、强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道”，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。去年以来消费品以旧换新政策继续显效，社零的超预期增长背后有“隐忧”。家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类销售额连续多个月大幅增长，需求提前释放。而多地宣布家电国补政策暂停，对短期家电销量也将形成一定拖累。而服务消费频次较商品消费更高，补贴的透支效应相对较小，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。宏观宏观专题报告专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 光期研究：光期研究：中国中国消费消费的困境

4、和破局的困境和破局 6 月 24 日，央行联合等六部门联合印发了关于金融支持提振和扩大消费的指导意见（以下简称意见）。意见从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出 19 项重点举措。经过一系列消费政策的加码，中国长期以来重投资、轻消费的体制机制和政策倾向出现了边际的转向，要像过去抓投资一样抓消费，消费政策的加码和落实是下半年政策的重要变量。图表图表 1 1：今年以来消费政策出台情况今年以来消费政策出台情况 时间 政策名称 主要内容 2025.6.24 关于金融支持提振和扩大消费的指导意见 从支持增强消费能力、

5、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出 19 项重点举措。2025.3.16 提振消费专项行动方案 为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。2025.1.13 关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施 发挥文化赋能、旅游带动作用，深化“文旅+百业”、“百业+文旅”，提升产品供给能力，丰富消费业态和场景，更好满足人民群众多样化、多层次、多方面的精神文化需求，增强人民群众文化获得感、幸福感，着力把文化旅游业培育成为

6、支柱产业。2025.1.8 关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知 根据推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案,2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策。2025.1.7 中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见 加快健全养老服务网络，优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老服务供给格局，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系，加强老年健康促进，推动养老服务扩容提质，进一步激发养老事业和养老产业发展活力，更好满足老年人多层次多样化养老服务需求。资料来源：政府