【东方金诚】2025年4月金融数据点评：4月信贷大幅少增，社融、M2增速加快，一揽子金融支持政策将推动金融总量增速持续上行-250515（4页）.pdf

1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 14 月信贷大幅少增，社融、M2 增速加快，一揽子金融支持政策将推动金融总量增速持续上行2025 年 4 月金融数据点评王青王青李晓峰李晓峰冯琳冯琳事件：事件：2025 年 5 月 14 日，央行公布的数据显示，2025 年 4 月新增人民币贷款 2800 亿，同比少增4500 亿；4 月新增社会融资规模为 11585 亿，同比多增 12243 亿；4 月末，广义货币(M2)同比增长 8.0%，增速比上月末高 1.0 个百分点；狭义货币(M1)同比增长 1.5%，增速较上月末低 0.1 个百分点。基本观点：基本观点：总体上看，主要受隐债置换、季末透支及关税战

2、骤然升级等影响，4 月新增贷款同比少增，而在政府债券大规模发行及上年同期低基数双重作用下，4 月新增社融大幅度同比多增，月末存量社融同比增速加快。受上年同期低基数及存量社融增速加快带动，4 月末 M2 增速较上月末也有显著上行。两个主要金融总量增速加快表明，当前金融对实体经济支持力度增强。展望未来，5 月 7 日央行宣布包括降息降准在内的一揽子金融支持政策，这将引导 LPR 报价跟进下调，带动企业和居民贷款利率全面下行，增加银行贷款投放能力约 1 万亿。5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关税战降级，这将部分恢复双边贸易的市场可接受性。不过，考虑到当前美国对华关税仍处于明显偏高

3、水平，还会对中美贸易形成较大阻碍。这意味着短期内外需放缓势头将会持续，扩内需政策不能松劲，这也意味着金融支持实体经济的力度会进一步强化。综合以上，我们判断 5 月信贷、社融有望实现同比多增，存量社融和 M2 增速也将加快。往后看，在国内物价水平偏低的背景下，着眼于有效提振内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行会继续实施降息降准，全年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。具体来看：具体来看：一、一、4 4 月人民币贷款同比少增，主要与月人民币贷款同比少增，主要与 3 3 月贷款规模超预期对月贷款规模超预期对 4 4 月新增贷款有一定透支效应，地方债月新增贷款有一定透支效应，

4、地方债务置换影响仍在持续，以及外部环境急剧变化对市场信心造成一定冲击等因素有关。务置换影响仍在持续，以及外部环境急剧变化对市场信心造成一定冲击等因素有关。4 月是信贷小月，新增人民币贷款 2800 亿，环比季节性少增 3.36 万亿，同比少增 4500 亿，拖累月末贷款余额增速从上月末的 7.4%放缓至 7.2%。4 月信贷同比较大幅度少增，主要与三方面因素有关：一是东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 23 月贷款季末冲量，规模达到历史第二高水平，对 4 月新增贷款规模有一定透支效应；二是 1-4 月置换债大规模发行，4 月还有较大规模城投平台存量贷款被地方政府债所置换，继续拉低新增企业中长期

5、贷款规模（新增贷款=新发放贷款规模-贷款偿还规模）；三是 4 月外部环境出现急剧变化，对市场信心有一定影响，也会在一定程度上抑制企业和居民贷款需求。从分项来看，4 月企业贷款同比少增 2500 亿，当月企业中长期贷款、企业短贷和票据融资同比分别少增 1600 亿、700 亿和 40 亿。其中，企业中长期贷款少增规模较大，主要受地方债务置换影响。当前稳增长力度加大，基建投资增速上行，制造业投资保持较高增长水平，房地产“白名单”项目贷款拨付加快，则对新投放企业中长期贷款形成有力支撑。居民贷款方面，4 月居民贷款同比少增 50 亿，表现要好于企业贷款。其中，居民短贷同比多减 501 亿，但在二手房市

6、场热度较高等支撑下，4 月居民中长期贷款同比多增 435 亿。1-4 月新增贷款 10.06 万亿，同比少增 1300 亿，这在很大程度上受到地方债务置换等非基本面因素扰动。如果剔除债务置换因素的影响，今年 1-4 月实际贷款投放力度应强于去年同期。更为重要的是，从更长周期看，贷款结构出现明显优化，近年小微企业，制造业，科技创新，以及住宿餐饮、文体教育等重点服务消费行业贷款占比明显上升，显示金融对实体经济重点领域和薄弱环节的支持力度加大并取得积极成效。数据显示，2021 年初至今，在全部中长期贷款中，制造业占比由 5.1%升至 9.3%，消费类行业占比由 9.6%升至 11.2%，小微企业贷款