【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250420（54页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年04月20日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市

2、场 美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益

3、 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体

4、系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Thoughts of the WeekMacro at a Glance周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 3月零售销售环比上升1.4%，创下两年内最大增幅记录。本次报告中，零售13个类别里共有包括电子产品、服装、建筑材料等11个板块出现增长，其中汽车与建材类别增长最显著，但剔除汽车后非汽车销售环比增长0.5%，好于预期的0.4%。餐饮服务业这一类别也实现了两年来最大涨幅。但于此同时，在剧烈的关税变化和不确定性下，3月份数据已成过去式，市

5、场着眼于未来。消费者在关税落地前恐慌性集中抢购商品恐行为助推数据增长，从汽车、建材领域的消费行为看，在关税威胁下前置性购买行为较为显著，这使得除去本次数据读数，后续仍需警惕消费行为的持续性和物价上行传导。从消费者信心和通胀预期的剧烈分化看消费者行为更为清晰，目前密歇根大学消费者信心指数自2025年初持续快速恶化，目前较2022年低点相差无几，而消费者1年通胀预期调查创下历史高位，指标甚至显著高于2022年高通胀时期。3月零售销售环比增长1.4%，汽车、品和建材是主要贡献项消费者信心和通胀预期剧烈分化，信心接近新低，通胀预期创下新高资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究零售销售数据好于预

6、期，关税预期恐引发前置性消费，消费者信心与物价预期剧烈分歧Macro at a GlanceSpecial report on Guotai Junan Futures 关税剧烈变动集中在4.2之后，整体经济数据尚未及时显示出影响，但4月部分制造业调查数据已经显示断崖式下跌，这意味着进入5月开始，宏观经济数据大概率将反应关税冲击。费城联邦储备银行4月份制造业调查显示商业状况出现两年来最大降幅至-26.4，全线低于预期。企业回复，价格普遍上涨（无论是实际和预期价格），而不确定性攀升。新订单指数下降42.9点至-34.2，创下自2020年疫情以来的最低水平，出货量指数下降11.1点至-9.1，创下