【五矿期货】锰硅：交易层面关于定性、预期以及风险控制的思考-250307（6页）.pdf

1、 专题报告专题报告 2022025 5-0 03 3-0 07 7 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 锰硅锰硅：交易层面关于定性、预期以及风险控制的思考交易层面关于定性、预期以及风险控制的思考 报告要点：报告要点：文章中主要基于锰硅这两轮行情（2024 年 4 月份以及 2025 年 1 月份开始的两轮行情），分享笔者对于交易层面如何把握行情以及风险控制的一些观点及看法。对于每轮行情，最重要也是最难的，是如何定性的问题，即包括方向，也包括级别。在对行情有了定性后才是交易，是对行情主要矛盾的跟踪与把控。但每轮行情的展开并

2、非都尽如人意，在这个市场，相较于如何赚钱的问题，我们认为最根本的还是先解决如何活下去的问题。对此，我们有且仅有一条建议：时刻“系好安全带”，坚决设定止损，交易不执著。市场充满机会，但只有活下去才能畅想未来。黑色金属研究|锰硅 2025-03-07 2 锰硅：交易层面关于定性、预期以及风险控制的思考锰硅：交易层面关于定性、预期以及风险控制的思考 2025 年 1 月中旬以来，锰硅期货继 2024 年 4 月之后再度吸引了大量的资金关注，更是在春节后的第二个交易日创下单日 21.7 万手增仓的历史级别记录（针对该品种，上一次如此大规模的单日增仓发生在 2024 年 5 月 13 日，为 17.1

3、万手），且当日涨逾 7%，创下 2021 年 10 月份以来单日最大涨幅。但好景不长，仅在该“辉煌战绩”后的第二个交易日，锰硅期货便再度开启了快速的杀跌过程，价格迅速 7300 元/吨上方回到下方 6300 元/吨一线附近的支撑区间。对于锰硅的行情节奏以及倒“V”型顶结构，我们只要复盘过往行情就不会感到陌生，品种属性使然。关于本轮锰硅行情（指 2025 年 1 月中旬开始的这轮行情，下同）的核心矛盾以及主要看法，我们在春节后的第一篇专题文章中做了详细的阐述（详见 2025 年 2 月 5 日专题锰硅：终难复制 2024 年 4 月份行情），在此便不再赘述。总体走势与高度与我们所预期的较强一类走

4、势基本一致，但节奏比我们预想的要迅猛许多。对此，我们认为更多是资金追捧与踩踏的结果。图图 1 1：锰硅加权合约价格走势图锰硅加权合约价格走势图（元元/吨吨）数据来源：郑商所、文华财经、五矿期货研究中心 关于锰硅期货后续的看法，并不是我们本次专题的重点，详细的观点可以参照我们每周的周度铁合金报告。在此次的专题中，我们更多想基于锰硅这两轮行情（2024 年 4 月份以及 2025 年 1 月份开始的两轮行情）简单聊一聊我们对于交易层面如何把握行情以及风险控制的一些观点及看法，如题，交易层面关于定性、预期以及风险控制定性、预期以及风险控制的思考。定性，即大方向的确定以及行情级别判断的问题定性，即大方

5、向的确定以及行情级别判断的问题 首先，是关于定性，即大方向的确定以及行情级别判断的问题，这是难点也是重点关于定性，即大方向的确定以及行情级别判断的问题，这是难点也是重点。对此，受 黑色金属研究|锰硅 2025-03-07 3 限于个人认知程度高低以及信息渠道问题，往往大部分人难以对主要矛盾进行精准把握。即使能有模糊认识，后续的动态及时跟踪也可能存在如何进行的问题。针对该问题，我们曾提出一套“主观与客观相统一主观与客观相统一，配合自上而下从宏观到品种的统筹考虑”的研究框架体系。当然，这套框架对于专注研究本身的学者或有待商榷，确有取巧之处，但我们认为该体系能够较好地贴合到市场的实际走势，为交易所用

6、。图图 2 2：基于基于主观与客观相统一，配合自上而下从宏观到品种的统筹考虑主观与客观相统一，配合自上而下从宏观到品种的统筹考虑的分析框架示意的分析框架示意 数据来源：五矿期货研究中心 在该体系中，我们之所以引进“客观走势”这一环作为主观分析的补充，正是考虑到消息存在滞后性、资金的思维方式各不相同、获取信息的能力及认知水平也各不相同等因素，同时考虑盘面走势是市场真金白银博弈的结果，价格内反应了市场所已经存在的所有因素（我们坚定地认为市场是有效的）。这便在一定程度上弥补了不同参与者在认知层面以及消息层面的差距。当然，前提是得“看得懂”图，这便是涉及技术分析一块的知识了，在此也不展开。也正因如此，