【国元国际控股】宏观数据即时点评：美国1月份CPI超预期，核心通胀粘性较强-250213（3页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读请务必阅读免责条款免责条款 即时点评 美国美国 1 月份月份 CPI 超预期超预期，核心通胀粘性较强，核心通胀粘性较强 宏观数据宏观数据 2025-2-13 星期四 事件：事件：2 月 12 日，美国劳工部公布最新 CPI 数据，显示 1 月份 CPI 同比增速 3%，核心 CPI 同比增速 3.3%，均高于市场预期。点评观点点评观点：研究部研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:.hk 1 1、CPICPI 与核心与核心 CPICPI 均超过市场预期，均超过市场预期，通胀翘头趋势通胀翘头趋势较明显较明

2、显 1 月份 CPI 同比增速 3%，高于预期的 2.9%，前值 2.9%；环比增速 0.5%高于预期的 0.3%，前值 0.4%。1 月份核心 CPI 同比增速 3.3%高于预期的 3.1%，前值 3.2%；环比增速 0.4%，高于预期的 0.3%，前值 0.2%。从数值来看，1 月 CPI 与 CPI 增速均超过市场预期，显示当前美国通胀翘头趋势较为显著，其中 CPI 同比数字是连续第四个月出现抬升，持续时长超过 2024 年上半年的上一次通胀翘头时期。核心 CPI 数值超预期为 2024 年 9 月份之后首次，显示当前核心通胀粘性较强。不过虽然数据超预期，当天美国股市表现总体稳定，主要原

3、因是受到美国总统特朗普表态以及当天美联储主席鲍威尔出席国会听证会上的讲话偏鸽派的影响。周三稍早，美国总统特朗普在社交媒体发帖呼吁降低利率，称利率应该降低，而且应该和即将实施的新关税“齐头并进”。而鲍威尔表示美联储不会为一两个好的数据而兴奋，也不会为一两个坏的数据而激动；在货币政策问题上，美联储有时间耐心等待限制性的政策发挥作用。我们认为特朗普呼吁美联储降息，其目的更多在于降低海外企业赴美投资的成本，促进制造业回归美国，这与美联储的政策重心相关性不高。而在美联储独立性方面，由于独立的央行是当前美国信用货币体系的核心，行政当局难以直接控制央行政策，因此我们不认为特朗普的呼吁会对美联储决策产生直接影

4、响，当前美联储仍然更多基于经济数据进行决策。当前美国经济整体运行稳定，使得美联储将关注重心放在通胀方面，因此本次 CPI 公布后，结合近期鲍威尔的发言，我们预期美联储维持当前利率不变的时间或将延长，但由于美联储认为当前利率已具有限制性，重启加息的可能性较小。2 2、食品与能源价格反弹，核心食品与能源价格反弹，核心 CPICPI 粘性更多来自服务业粘性更多来自服务业 1 月份食品价格同比增速 2.5%，对 cpi 拉动了 0.32%，包括乳制品、肉类价格同比延续抬升趋势。能源价格反弹，其中能源类商品价格 1 月份环比增速 1.9%，汽油价格环比增速 4.1%。核心 CPI 中服务业的反弹 2 即

5、时点评 明显，机动车保价格险 1 月份环比增长 2%，同比增长 11.8%；另外机票价格 1 月份环比增长 1.2%，同比增长 7.1%。表表 1：近期美国近期美国 CPI 数据数据 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-012024-09 2024-10 2024-11 2024-122025-012024-11 2024-12 2025-01CPICPI0.200.200.300.400.500.502.402.602.702.903.003.00 CPI:食品 CPI:食品0.300.200.300.300

6、.400.402.302.102.402.502.502.500.310.280.320.32 CPI:家庭食品0.300.200.400.300.500.501.301.101.601.701.901.900.100.090.130.13 CPI:早餐谷物-0.400.600.000.80-3.30-3.30-0.10-0.10-0.902.30-0.30-0.300.000.000.000.00 CPI:肉类、家禽和鱼0.20-0.400.900.400.500.501.500.001.501.802.302.300.020.000.020.02 CPI:乳制品及相关制品0.100.80-