【华泰期货】新能源及有色金属日报：国际贸易波动影响增加-250305（7页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0303-0505 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 国际贸易波动影响增加国际贸易波动影响增加 策略摘要 电解铝：美国对加拿大和墨西哥的关税政策或仍有没变数，对有色商品价格造成影响。国内虽进入金三银四消费旺季，但从目前来看需求端表现依旧不活跃，仍进一步需市场验证，社会库存仍在累库过程中。随着氧化铝价格下滑，西南地区前期减产项目陆续开始复产，预计年中完成复产，复产规模仅有30万吨左右，电解铝供应端短期暂无明显压力。目前电解铝行业目前加权成本17000元/吨，行业边际最高成本18800

2、元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，但增加幅度放缓，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势。氧化铝：氧化铝现货价格走稳，下游企业采购意愿不强，市场活跃度不积极，氧化铝现货库存小幅度增加。山西、河南和贵州地区均出现因亏损影响，进口矿生产线检修降负荷的情况，山东存在产能置换关停的可能，同时新增产能释放，供给端基本保持平稳。进口矿2月份长单定价有98美元/吨成交，氧化铝厂接货意愿依旧不高。按95美元/吨计算中国氧化铝生产边际最高成本为3400元/吨。因此05合约成本支撑存在相对安全边际。核心观点 市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得2

3、0600元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20490元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-150元/吨；佛山A00铝价录20590元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-50元/吨。铝期货方面：2025-03-04日沪铝主力合约开于20720元/吨，收于20630元/吨，较上一交易日收盘价下跌5元/吨，跌幅-0.02%，最高价达20755元/吨，最低价达到20595元/吨。全天交易日成交115799手，较上一交易日减少9837手，全天交易日持仓189822手，较上一交易日

4、减少5965手。库存方面，截止2025-03-03，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.6万吨。截止2025-03-04，LME铝库存524500吨，较前一交易日增加7350吨。氧化铝现货价格：2025-03-04 SMM氧化铝山西价格录得3350元/吨，山东价格录得3380元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得472美元/吨。氧化铝期货方面：2025-03-04氧化铝主力合约开于3348元/吨，收于3334元/吨，较上一交易日收盘价下跌29元/吨，跌幅-0.86%，最高价达到3380元/吨，最低价为3301元/吨。全天交易日成交134781手，较上一交易日增加8737手

5、，全天交易日持仓175135手，较上一交易日增加1102手。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：沪铝正套 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0303-0505 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：LME铝升贴水铝升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图

6、4 4：国内铝季节性升贴水国内铝季节性升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：海内外氧化铝价格海内外氧化铝价格|单位：元单位：元/吨、美元吨、美元/吨吨.3 图图6 6：氧化铝进口盈亏氧化铝进口盈亏.3 图图7 7：LME铝库存季节性铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性单位：吨铝库存季节性|单位：吨单位：吨.4 图图8 8：铝社会库存季节性铝社会库存季节性|单位：万吨单位：万吨.4 图图9 9：铝棒社会库存季节性铝棒社会库存季节性|单位：万吨单位：万吨.4 图图1010：电解铝进口盈亏电解铝进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 图图1111：氧化铝总库存氧化铝总库存|单位：万吨单位：万吨