【国泰期货】加拿大菜系相关事件的影响分析-250309（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 加拿大加拿大菜系菜系相关相关事件事件的的影响影响分析分析 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 报告导读：报告导读：从历史数据来看，中国的菜籽和菜粕进口中 70%以上来自于加拿大；但是从加拿大进口的菜油数量从2022 年以来大幅减少，2024 年基本没有进口加拿大菜油。从历史情况来看，中国对进口菜油的刚性需求可能在 200 万吨/年左右；对进口菜粕的刚性需求根据水产饲料产量推算可能在 125-180 万吨/年，历史上水产旺季时最低消费量大约 20-30 万吨/月。菜籽、菜粕和菜油的进口量，除了考虑刚性需求以外，主要考虑进口利润、主产国和主要

2、出口国的产量、国际经贸关系、政策等因素。中国对加拿大菜籽的反倾销调查仍在进行中；3 月 20 日之后对加拿大菜油和菜粕加征关税。目前来看对菜粕供应的影响可能大于对菜油供应的影响。1、菜籽和菜粕进口中加拿大的占比高，2025 年以来加拿大菜籽的进口量明显少于 2024 年 9-12 月，加上加拿大菜粕进口成本大幅上升，国内进口菜粕的供应短期或将收紧，一方面已采购的远期菜粕或被取消，另一方面如果考虑转口贸易，菜粕供应增加可能在 6 月份以后，关注澳菜籽和加菜籽进口的实际情况。2、俄罗斯菜油的进口在过去几年替代加菜油的进口，2025年中国已经采购的加拿大菜油数量也有限，所以菜油供应的影响有限，中期转

3、口贸易利润如果上升，反而可能导致菜油进口增加。3、现阶段国内菜油、菜粕库存均较高，菜油需要注意盘面套保压力，菜粕现货价格短期内或锚定比豆粕现货略有性价比去消化库存，菜粕库存消化到一定程度后，豆菜粕价差可能会进一步缩小，后续则关注价格上涨性价比下降后菜粕需求和新增供应的变化。2022025 5 年年 3 3 月月 9 9 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.中国中国的的菜籽、菜籽、菜油、菜油、菜粕菜粕进口进口的的情况情况概述概述 加拿大是全球菜籽产量最大的国家，也是全球菜系商品出口最多的国家，中国的菜

4、籽、菜油、菜粕的进口曾经都主要来自加拿大，但是由于菜系商品在油脂油料中的重要性低于豆类和棕榈油，菜系商品的刚性需求量并不大，所以中国的菜籽、菜油、菜粕的进口量并不稳定，也比较容易受到政策、进口利润、地缘政治局势的影响。中国中国菜籽菜籽的的年年进口进口总总量量不稳定不稳定，菜籽菜籽进口进口主要主要来自来自加拿大加拿大。根据海关数据显示，2012 年取消菜籽托市收购政策以后，中国开始增加菜籽进口，但是年进口量不稳定，最低只有 187 万吨（2022 年），最高可以达到 613 万吨（2024 年），2019-2022 年菜籽进口量特别低的原因是加拿大菜籽存在杂质问题，剔除这几年来看，中国菜籽年进口

5、量 279-613 万吨，波动还是比较大。中国的菜籽进口主要来自于加拿大，加菜籽占总进口量的比重通常在 90%以上，只有 2013-2015 年和 2019-2020 年这两个阶段，加菜籽的占比下降，但是也没有低于过 70%，加菜籽占比下降主要受澳菜籽进口增加影响。全球菜籽年度贸易量大概在1500-2000 万吨之间，2020 年之前加拿大占比 60%以上，2020 年以后随着美国和加拿大的生柴需求的上升，加菜籽国内压榨量大幅增加从而出口减少，加菜籽的占比下降到 35-50%，澳大利亚和乌克兰的菜籽产量上升，同时出口占比上升。不过，由于地域性和欧盟的菜籽需求强劲，乌克兰菜籽大部分出口欧盟；澳大

6、利亚菜籽对中国的出口则主要取决于中澳关系。所以，中国进口加拿大菜籽的绝对数量和占比，主要受加拿大菜籽产量和可出口量、其他主产国（澳、乌、欧盟）菜籽产量、进口利润（压榨利润）、国际经贸关系（中加、中澳关系等）这四个因素影响。图 1：2012 年以来中国增加菜籽进口，但是菜籽年进口量波动较大，菜籽进口主要来自加拿大 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 020406080100120-1000100200300400500600700%万吨加拿大澳大利亚俄罗斯内蒙其他加拿大占比期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：全球菜籽贸易量大约在 1500-2000 万吨，加拿大是最主要出口