【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：关注替代品结构变化对估值的影响-250308（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title关注替代品结构变

2、化对估值的影响关注替代品结构变化对估值的影响Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 3 3 月月 8 8 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：玉米现货整体继续有所上涨，期货仍暂未突破此前的震荡区间，弱基差修复有限。增储规模继续扩大，12 月至今中储粮已连续 4 个月发布增储公告。当前整体库存预计同比较低，农户余粮不多，深加工企业库消比保持同期低位且周环比下滑，饲料企业库存亦然，大部分贸易商预计库存也不多，仅港口库存处在高位；分区域看，去年东北库存

3、较低，今年同比明显改善，而其它地区库存去年较高，今年同比明显下降。进口依然较少，且中国出台反制措施，对美玉米美麦加征 15%关税，对美高粱、大豆加征 10%关税。下周观点下周观点：从增储时间和范围来看，今年增储量或已超过去年同期；贸易摩擦加剧，全年进口谷物量预期需下修，玉米进口量虽预计不受影响，但美高粱预计将退场，澳大麦进口亦有大幅下降风险；预计全年小麦和糙米的替代比例将进一步增加，而这二者相比进口谷物替代成本更高，即使供需仍然平衡，也仍然利多玉米在产需缺口显现期间的估值，正如 24Q1 糙米提前以低价出库、进口大麦超预期后，我们在一季报和半年报中不断下修对 24Q3 价格的预期，关注替代品结

4、构对玉米估值的影响。短期市场或因供应“此消彼长”的担忧，加上缺口大小的分歧仍未有进一步的验证线索，对此利多未做过多定价。今年的区域库存依旧呈现一定分化（东北较高而华北较低），现货市场或依旧低估了华北地区的权重；东北预计还有最后一波潮粮上量，预计不会形成明显卖压，关注潮粮消化后东北去库速度是否加快。07合约保持逢低做多思路，05合约的空间或会受港口库存高位压制。玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：库存压力持续提升，华北现货淀粉表现弱于华北玉米，CS05-C05 保持在正常加工费 380 元/吨附近震荡。下周观点下周观点：淀粉基本面持续走弱，但原料区域价差是支撑期货米粉价差的重要因素，未来主要关注东

5、北潮粮消化后、华北小麦替代规模化开始后，是否会改变区域库存和区域价差。风险提示风险提示进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-082期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.

6、1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-083期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 5-9 月差走势.4图表 4：玉米 7-11 月差走势.4图表 5：玉米淀粉期现价格表现及基