【宏源期货】有色金属月报（精炼锡）：缅甸佤邦锡矿复产仍需时间 国内精炼锡周度社会库存量初现下降-250304（19页）.pdf

1、有色金属月报有色金属月报(精炼锡精炼锡)缅甸佤邦锡矿复产仍需时间缅甸佤邦锡矿复产仍需时间国内精炼锡周度社会库存量初现下降国内精炼锡周度社会库存量初现下降20252025年年0303月月0404日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦发布办理采选探矿许可证流程使复产预期升温，刚果金北基伍省Alphamin锡矿受到战争影响引发非洲锡矿供给担忧，或使国内锡矿3月生产量（进口量）环比增加（增加），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；废锡供给预期增加，或使中国再生锡3月生产量

2、环比增加；云南和江西及中国精炼锡产能开工率较上周升高，或使中国精炼锡3月生产（库存）量环比增加（减少）；印尼锡锭出口配额审批恢复或使3月出口量环比增加，进口窗口关闭，或使中国精炼锡3月进口量环比增加；上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加。需求端需求端：光伏焊带日度加工费环比初现升高，或使中国锡焊料3月产能开工率环比升高，中国镀锡板3月生产量（进口量、出口量）或环比增加（增加、增加）；多数下游及终端保持观望或少量刚需采购。投资策略投资策略：缅甸佤邦锡矿复产仍需时间，国内经济刺激政策加码预期，叠加传统消费旺季来临，国内精炼锡社会库存量初现下降，或

3、使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单，关注248000-252000附近支撑位及262000-268000附近压力位，伦敦锡30000-30600附近支撑位及32000-33000附近压力位。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位、沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位、特朗普加征关税抑制潜在需求预期，但是缅甸佤邦锡矿复采仍需时间、国内精炼锡社会库存量初现下降，建议投资者特朗普加征关税抑制潜在需求预期，但是缅甸佤邦锡矿复采仍需时间、国内精炼锡

4、社会库存量初现下降，建议投资者暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡

5、连二-连三连三LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为负且基本处于合理区间，合约价差为负且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年五年50%50%分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至6 6月，叠加欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库存量月，叠加欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望连续下降，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源

6、：WIND，SMM，宏源期货研究所-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.0000LMELME锡升贴水锡升贴水(0(0-3)3)LMELME锡升贴水锡升贴水(3(3-15)15)55.566.577.588.599.52016-11-182017-01-182017-03-182017-05-182017-07-182017-09-182017-11-182018-01-182018-03-182018-05-182018-07-182018-09-182018-11-182019-01-182019-03-182019-