【广发期货】有色金属锡周报：加工费再下调，矿端现实紧张，叠加宏观回暖推动锡价上行-250307（22页）.pdf

1、2025年年3月月7日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180加工费再下调，矿端现实紧张，叠加宏观回暖推动锡价上行品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡观望供应方面，缅甸佤邦地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，关注后续锡矿生产情况，国内冶炼厂加工费持续本周进一步下调，现实矿端维持紧张。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游畏高情绪较强，需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。库存方面，春节累库幅度不及往年，

2、或受到供给侧偏紧影响。综上所述，受矿端现实紧张影响，叠加宏观情绪转暖，特朗普推迟加墨关税执行时间，预计短期锡价偏强运行，中长期关注供给侧恢复节奏。高位震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所本周锡价偏强运行，上周受缅甸佤邦地区办理开采、选厂、探矿许可证的消息影响，锡价大幅下跌，然而矿端现货延续紧张，冶炼厂加工费持续低位运行，基本面依旧偏强，同时尼日利亚亦有矿端扰动消息，叠加特朗普对加墨关税推迟实施，强基本面+宏观回暖带动锡价偏强运行。二、精炼锡供应端62月26日缅甸佤邦宣布重启开采、选厂、探矿许可证办理工

3、作，关注后续生产恢复节奏9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）12月份国内锡矿进口量为0.8万吨(折合约3786金属吨)环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。1-12月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。其中12月从缅甸地区量为1151吨，环比-62.63%，同比-91.18%，1-12月累计进口7.64万吨，同比减少42.1%。2月26日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布了一则重磅公告，宣布将重新启动开采、选厂、探矿许可证的办理工作，这一消息预示着缅甸锡矿生产有望恢复，这将显著缓解供给侧的紧张状况，关注后续锡矿生产恢复节奏。数据来源：

4、SMM、Mysteel、广发期货研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月1

5、0月11月12月20202021202220232024冶炼费再下调1000元/吨，锡矿供应紧张8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年11月国内锡矿生产5295.87吨，1-11月累计生产64826.45吨，同比增长2.9%，国内产量增长主要来自于银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止3月6日，云南40%加工费12500元/吨，周环比下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，周环比下降1000元/吨，自204年11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平，锡矿供应紧张对锡价较强提振。数据来源：SMM、广发期

6、货研究所-25-20-15-10-5051015202530020004000600080001000012000140002020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10当月产量（吨）当月同比(%)700012000170002200027000320002018-10-312019-10-312020-10-312021-10-312022-10-312023-10-312024-10-31云南40%广西60%湖南60%江西60%两省开工率持续回升，但受制于原料供应，回升水平较慢10国内精炼锡产量（