【华金证券】国际贸易数据点评（2024.12）：欧盟关税趋缓与“抢跑效应”共同推升出口-250113（4页）.pdf

1、http:/ 年 01 月 13 日宏观类证券研究报告欧盟关税趋缓与欧盟关税趋缓与“抢跑效应抢跑效应”共同推升出口共同推升出口事件点评事件点评国际贸易数据点评（2024.12）投资要点投资要点在欧盟对华新能源车关税问题趋于缓和在欧盟对华新能源车关税问题趋于缓和、特朗普关税威胁实施前集中抢跑出口两大因素特朗普关税威胁实施前集中抢跑出口两大因素的共同推动下，的共同推动下，12 月出口同比大幅反弹。考虑到特朗普激进关税主张的普遍性和针对月出口同比大幅反弹。考虑到特朗普激进关税主张的普遍性和针对性特征，当前判断出口延续向好为时尚早，仍需警惕性特征，当前判断出口延续向好为时尚早，仍需警惕“倒春寒倒春寒”

2、。12 月出口（美元计价，下同）同比增长 10.7%，较 11 月大幅反弹 4.0 个百分点，创 22 年 8 月以来次高。欧盟对华新能源车关税问题显露缓解迹象、特朗普关税主张落地实施前多数商品类别抢抓最后一轮时机抢跑出口是两大主要原因。考虑到特朗普的普遍性无差别关税主张和对华针对性关税主张可能造成比拜登政府任内产业链“围堵”政策更大程度的全球和我国出口挤压效应，加之“抢出口”透支未来需求无法持续，当前判断出口进入向好通道为时尚早。12 月进口同比由此前连续两个月下跌大幅反弹 4.9 个百分点至 1.0%。12 月货物贸易顺差历史性地突破 1000 亿美元，创 1048.4 亿美元记录。出口结

3、构两强一弱出口结构两强一弱：欧盟对华新能源车关税问题趋于缓和形成的改善效应有望延续欧盟对华新能源车关税问题趋于缓和形成的改善效应有望延续，半半导体产业链在美加码导体产业链在美加码“围堵围堵”影响下受到抑制或也短期难以逆转影响下受到抑制或也短期难以逆转，“抢出口抢出口”带来的冲带来的冲高效应则可持续性较低。高效应则可持续性较低。1）欧盟对华新能源汽车关税问题在特朗普当选后迅速呈现缓和迹象，加之对英国等地替代性出口高增，汽车及零部件合并大类 12 月环比上涨达10.4%，大幅超出季节性涨幅，其对出口同比的贡献也由前月的拖累显著改善为+0.7 个百分点。2）特朗普近日坚称不会弱化其广泛性和针对性关税

4、主张，随着特朗普第二任期即将于本月开启，12 月对美出口以及多数中端商品出口普遍呈现集中抢跑的短期特征，其他机电产品、纺织服装鞋靴箱包家具玩具、家电音视频照明等三个大类对 12 月总出口同比的贡献分别较 11 月改善 2.3、0.4、0.2 个百分点。对美出口同比大幅上冲7.6 个百分点至 15.6%。3）拜登政府任内加强了在半导体产业链方面的对华“围堵”壁垒措施，加之我国代工海外品牌新型号手机销量一般，12 月半导体电子产业链合并大类对总出口同比的拉动大幅下行 1.3 个百分点至仅 0.1%，创近 10 个月以来新低。时至年底时至年底、补贴加力补贴加力，我国消费需求稳步修复向好我国消费需求稳

5、步修复向好，加之加工贸易中间品进口需求升温加之加工贸易中间品进口需求升温共同带动进口增速明显反弹。共同带动进口增速明显反弹。12 月进口（美元计价）由此前连续两个月的同比下跌大幅改善 4.9 个百分点至 1.0%。主要的拉动来自内需恢复阶段化工、内需中间品和资本品进口需求的快速提升，12 月两大类产品对重点商品进口增速的拉动分别大幅提升 0.8和 2.7 个百分点至+1.0%和+0.9%。此外，对美“抢出口”也造成了加工贸易中间品进口的大幅提速，同比大幅上行 7.4 个百分点至 14.5%。特朗普第二总统任期即将于近日正式开启特朗普第二总统任期即将于近日正式开启，此前已经陆续延续数月的此前已经

6、陆续延续数月的“抢出口抢出口”亦可能亦可能随之迎来尾声随之迎来尾声，特朗普上任后可能快速推进普遍性的关税抬升和针对中国更为剧烈的加特朗普上任后可能快速推进普遍性的关税抬升和针对中国更为剧烈的加征关税方案征关税方案，后者可能再次对我国出口造成直接冲击后者可能再次对我国出口造成直接冲击，而前者则可能导致全球出口放缓而前者则可能导致全球出口放缓和我国与东盟等地区协同生产产业链脆弱性的暴露和我国与东盟等地区协同生产产业链脆弱性的暴露。加之半导体电子产业链遭遇的剥离加之半导体电子产业链遭遇的剥离和围堵措施强度再度提升，我国和围堵措施强度再度提升，我国 2024 年