【五矿期货】锡月报：有色普涨，锡价反弹-250307（28页）.pdf

1、有色普涨，锡价反弹锡月报2025/03/0755-23375312从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567王王震宇震宇（有色金属组）目录目录0101月月度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端月度评估及策略推荐月月度度评估及策略推荐评估及策略推荐 供给端：供给方面，2月精炼锡产量14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%，预计3月产量16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。进出口：印尼锡锭交易所2月累计成交锡锭4305吨，较去年同期大幅度上涨。上周佤邦正式发

2、布复产文件。据锡业分会向业内人士了解，从复产到出矿，所需时长预计为一个月左右，而加上筹备时间，预计下半年才能出矿。按照佤邦禁矿前的锡矿年产量约3.5万吨（金属量，下同）计算，锡业协会预计2025年缅甸锡矿产量至少能够达到2.5万吨，同比增加1万余吨。2024年，我国从佤邦进口锡精矿共计1.5万吨，随着佤邦复产矿增长，预计全年进入我国的佤邦锡矿将达到2万吨以上。需求端：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长13.5%；冰箱排产879万台，较上年同

3、期生产实绩增长0.5%;洗衣机排产695万台，较去年同期生产实绩下降2.1%。2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。小结：本周有色普涨，锡价在大跌后稳步回升。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，印尼2月出口恢复，同时佤邦复产后国内锡精矿供应预期偏宽松，供应端整体预期偏宽松。需求端方面，以旧换新政策维持，白色家电排产维持高位。消费旺季即将来临，LME库存维持低位，关注后续库存变化

4、情况。供应端宽松显著，在消费端进入旺季的情况下，沪锡后续预计将呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-275000元。海外伦锡参考运行区间：31000美元-34000美元。交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边无无无无无无套利无无无无无无月月度度评估及策略推荐评估及策略推荐基本面评估基本面评估锡基本面评估锡基本面评估驱动驱动内盘基差外盘基差美元指数LME库存SHFE库存进出口走势维持稳定低位震荡美元指数回落边际累库预期走强小幅去化进口窗口关闭多空评分（-33）0-1+1-1+1+1小结本周有色普涨，锡价在大跌后稳步回升。锡基本面方面，

5、国内冶炼厂维持正常开工状态，印尼2月出口恢复，同时佤邦复产后国内锡精矿供应预期偏宽松，供应端整体预期偏宽松。需求端方面，以旧换新政策维持，白色家电排产维持高位。消费旺季即将来临，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。供应端宽松显著，在消费端进入旺季的情况下，沪锡后续预计将呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-275000元。海外伦锡参考运行区间：31000美元-34000美元。锡精矿精炼锡其他铜合金铅酸蓄电池锡化工马口铁锡焊料光伏-10%汽车电子-8%白色家电-15%3C消费-25%其他-9%PVC热稳定剂国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨国内下游63%15

6、%7%3%7%5%国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨催化剂杀虫剂浮法玻璃终端消费终端消费终端消费轴承合金耐磨合金电镀铜耐腐蚀合金产业链示意图产业链示意图供需平衡表（吨）供需平衡表（吨）期现市场期现市场期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心图2：LME锡升贴水（0-3）（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心(10,000.00)(5,000.00)0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0080,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00