【铜冠金源期货】贵金属月报：金银步入阶段性调整-250306（17页）.pdf

1、 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 2022025 5 年年 3 3 月月 6 6 日日 金银步入阶段性调整金银步入阶段性调整 核心观点及策略核心观点及策略 美国经济数据美国经济数据出出现走弱现走弱迹象，通胀反弹，就业市迹象，通胀反弹，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰退或“滞涨”的预期在进一步发酵，避险情绪依退或“滞涨”的预期在进一步发酵，避险情绪依然支撑金银价格高位运行。当前市场分歧较大，然支撑金银价格高位运行。当前市场分歧较大，资金有明显的流出迹象，继续上攻的动能不足，资金有明显的流出迹象，继续上攻的动能不足

2、，我们对此次反弹的持续性保持谨慎，维持目前金我们对此次反弹的持续性保持谨慎，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。银价格的阶段性调整中的观点。但预计贵金属的但预计贵金属的回调空间有限，金价回调空间有限，金价的表现仍将强于的表现仍将强于银价。银价。长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。属的牛市仍然稳固，金价长期看好。风险因素：风险因素：美国经济数据强于预期美国经济数据强于预期 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587

3、 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录目录 一、贵金属行情回顾一、贵金属行情回顾.4 二、贵金属价格影响因素分析二、贵金属价格影响因素分析.5 1 1、通胀反弹消费走弱，美国经济动能放缓、通胀反弹消费走弱，美国经济动能放缓 .5 5 2 2、美联储未来

4、货币政策路径的不确定性加大、美联储未来货币政策路径的不确定性加大 .5 5 3 3、关税政策升级，地缘风险缓解、关税政策升级，地缘风险缓解 .6 6 三、市场结构及资金流向分析三、市场结构及资金流向分析.9 1 1、金银比价变化、金银比价变化 .9 9 2 2、期现及跨期价差变化、期现及跨期价差变化 .9 9 3 3、央行购金动向、央行购金动向 .1010 4 4、贵金属库存变化、贵金属库存变化 .1111 5 5、金银、金银 ETFETF 持仓分析持仓分析 .1313 6 6、CFTCCFTC 持仓变化持仓变化 .1414 四、行情展望及操作策略四、行情展望及操作策略.15 贵金属月报贵金属

5、月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图表 2 近 5年 COMEX 金银价格走势.4 图表 3 金价与美元指数走势变化.4 图表 4 金价与美债利率走势变化.4 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化.7 图表 6 美欧经济意外指数变化.7 图表 7 美国 ISM 制造业 PMI增速变化.7 图表 8 欧元区制造业 PMI增速变化.7 图表 9 美国职位空缺数变化.7 图表 10美国周度初请和续请失业金人数.7 图表 11 美国非农就业人数和失业率变化.8 图表 12美国时薪增速.8 图表 13主要经济体 CPI 变化.

6、8 图表 14 美元 PCE 和核心 PCE 变化.8 图表 15 美国通胀预期变化.8 图表 16 美元指数与美元非商业性净头寸变化.8 图表 17 COMEX金银比价变化.9 图表 18 沪期金银比价变化.9 图表 19 沪期金与 COMEX 金价差变化.10 图表 20沪期银与 COMEX银价差变化.10 图表 21 COMEX金与伦敦金价差.10 图表 22 COMEX银与伦敦银价差.10 图表 23 主要央行黄金储备量.11 图表 24 中国央行黄金储备变化.11 图表 25 COMEX贵金属库存变化.12 图表 26 COMEX黄金库存变化.12 图表 27 COMEX白银库存变化