【紫金天风】玉米季报：越过山丘-250305（38页）.pdf

1、研究助理：曹可安从业资格证号：F03118186联系方式：审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951作者：聂波从业资格证号：F03117695交易咨询证号：Z0019358研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格从国外产地情况来看，2024/25年全球玉米总供应预计同比减少但仍旧充足，美国乌克兰新作产量预计同比下降，巴西阿根廷新作预计同比增加。从总体进口数据来看，巴西成为我国玉米头号进口来源国，需重点关注二茬玉米种植进度及产量情况；另外，美国玉米目前对我国出口量处于历史较低水平，但成本相较巴西更具优势，但美国当选总统的关税政策或不利于新年度的对华出口。最后，国家进口的政策也需密切关注

2、，若国家进一步收紧进口谷物数量，则一定程度上利好国内玉米价格。从国内供需关系来看，新季玉米产量预期减产，减产规模在500万吨-1000万吨左右。深加工消费稳中向好，加工利润、开机率、玉米消耗量均保持较好态势，预计今年深加工需求量将增加200万吨左右。饲用消费预期稳中偏弱，养殖利润一季度总体维持盈利，但持续性不足，波动较为频繁。产能去化较为缓慢，能繁母猪存栏依旧较高，预计今年生猪供应依旧较为充足，看不到供应大幅下滑的依据。后续重点关注二季度养殖端利润的改善情况和产能去化情况。当前，东北地区中储粮继续收购且春节过后深加工玉米价格上涨较为明显，对现货形成一定利多影响。节前售粮进度较快，节后余粮相对较

3、少，农户惜售情绪明显，进一步支撑市场价格上涨。华北地区农户余粮逐渐减少，贸易商建库意愿增强，出货意愿减弱，市场有效供应和需求之间维持偏紧的状态，市场各方对玉米价格形成较为一致的上涨预期。总体来看，预计二季度期价呈现先抑后扬的走势，3月中旬之后随着产区卖压的进一步释放，叠加政策暖风徐徐吹拂，盘面或能迎来较为流畅的上涨行情。风险提示：极端天气对产量和物流运输的不利影响，养殖端产能去化不及预期，需求不及预期，宏观地缘政治风险等。今年第一季度，玉米期价走势可分为三个阶段：第一阶段（1月2日-2月13日）：玉米价格震荡上行，合约价格最高2325元/吨，最低2209元/吨。一方面中储粮继续加大玉米收储规模

4、，并发布了第三批收购库点，对市场收购主体形成一定信心带动，导致用粮企业及贸易商收购积极性有所上升；另一方面，受春节影响，春节期间玉米购销暂停，主产区玉米购销逐步停滞，供给阶段性减少，卖压暂时缓解。第二阶段（2月13日-2月26日）：玉米价格震荡下行，合约价格最低2260元/吨。二月份期间，玉米期价震荡下行。原因在于春节过后玉米购销活动逐渐展开，玉米阶段性上量明显，供应压力增加压制盘面价格。第三阶段（2月26日-至今）：玉米价格震荡上行，最高点2324元/吨。一方面，前期玉米销售进度进一步推进，当前玉米余量已经低于5成，总体供应压力有所缓和；另一方面，3月初华北地区的降雪天气导致深加工门前到车量

5、进一步减少，深加工连续提价促收，华北地区现货价格震荡上涨。2023/24年度，世界谷物播种面积为7.560亿公顷，较上年增长0.38%；总产量达到32.34亿吨，单产为4277公斤/公顷，较上年分别增长2.86%和3.26%。2023年，全球玉米播种面积为2.10亿公顷，较上年增长0.94%，玉米产量12.54亿吨，较上年增长5.89%；单产水平5981公斤/公顷，较上年增长4.91%；总产单产均再创历史新高。根据美国农业部2月份供需报告显示，2024/2025年度世界玉米种植面积较1月调增1万公顷，产量较1月调减188万吨。年度变化来看，2024/2025年度较上年度面积减少238万公顷，产

6、量减少1760万吨，至12.12亿吨。2024/2025年度世界玉米种植面积和产量较上年度均有所下调但依旧处于高位，世界玉米产量将达到12.12亿吨，继续维持在较高水平。数据来源：USDA、我的钢铁、紫金天风期货研究所全球谷物分品种年度产量全球谷物分品种年度消费量2月13日，USDA公布2月供需平衡报告，2月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比持平；2月美国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比持平；2月美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67