【银河期货】沥青月报：等待需求的春天-250228（9页）.pdf

1、 1/9 能化研发报告 大宗商品研究所 沥青月报 2025 年 2 月 28 日 等待需求的春天 第一部分第一部分 前言概要前言概要 2 月初，油价震荡走弱，沥青成本支撑不足，叠加节后两周需求恢复略不及预期，产业链累库幅度高于往年，叠加月底消息面冲击，美国重新制裁委内或将导致发往中国的委油数量回升，利空原料贴水，最终导致沥青期货价格冲高回落。展望 3 月行情，成本端，油价预计维持区间震荡，OPEC 减产挺价预期仍存，支撑油价下边界，但整体上行阻力依旧较大。稀释沥青贴水存在炒作空间，但短期预计兑现幅度有限，成本端暂无明确驱动。供需方面，3 月份排产计划较 2 月份增长显著，考虑到当前加工利润尚可

2、，主营开工预计维持高位，有配额的炼厂当前配额相对充足，排产计划兑现概率较高。在此背景下，需求复苏的力度尤为重要。当前供应水平同比仍偏低，若需求有效回升，则淡季累库幅度有限，提升远期供不应求的乐观预期。当前现货估值中性，盘面估值偏低，沥青期货价格预期高位震荡，思路以逢低做多为主，风险点在于油价因供应超预期增长或美国衰退预期加深而大幅下跌，以及沥青需求复苏不及预期。策略推荐：1.单边：宽幅偏强。2.套利：沥青-原油价差偏弱运行。3.期权：逢低入场累购策略(以上观点仅供参考，不作为入市依据)研究员：研究员：童川童川 期货从业证号：F3071222 投资咨询证号：Z0017010 联系方式：:tong

3、chuan_qh 2/9 能化研发报告 大宗商品研究所 图图 1 1：BrentBrent 主力价格主力价格 单位：单位：美元美元/桶桶 图图 2 2：沥青主力合约收盘价沥青主力合约收盘价 单位：单位：元元/吨吨 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：隆众 图图 3 3：山东沥青市场低价山东沥青市场低价 单位：单位：元元/吨吨 图图 4 4：华东沥青市场低价华东沥青市场低价 单位：单位：元元/吨吨 数据来源：隆众 数据来源：隆众 图图 5 5：华南沥青市场低价华南沥青市场低价 单位：单位：元元/吨吨 图图 6 6：稀释沥青到岸贴水稀释沥青到岸贴水 单位单位：美元：美元/桶桶 数据来源：隆众 数据

4、来源：银河期货，钢联 5070901101301/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1202120222023202420252500300035004000450050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12021202220232024202520002500300035004000450050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202120222023202420252500300035004000450050

5、001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1202120222023202420252500300035004000450050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025-40-30-20-1001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025 3/9 能化研发报告 大宗商品研究所 第第二二部分部分 基本面情况基本面情况 一、一、供应供应概况概况 据百川盈孚统

6、计，2025 年 1 月国内炼厂沥青产量 206 万吨，环比减少 16 万吨，环比下跌 7%，同比减少 4 万吨，同比下跌 2%，较此前排产计划增加 6 万吨。1 月共有 43 家炼厂生产沥青，其中 8 家炼厂此前没有排产计划，1 月最终有生产，沥青增量合计 7 万吨，其中中石油吉林石化及高富炼厂两家共增量 3.7 万吨，另外此前有排产计划的江苏新海及辽宁华路 1 月最终没有生产沥青，两家共减量 4 万吨。中石油炼厂 1 月沥青产量 29 万吨，环比增加 1 万吨，同比增加 7 万吨，同比增幅 32%。中石化炼厂 1 月沥青产量 53 万吨，环比减少13 万吨，降幅 20%，同比减少 7 万吨