【东海期货】贵金属2025年3月月度投资策略：地缘与政策路径博弈，金价高位承压回落-250303（15页）.pdf

1、行业研究行业研究东海策略东海策略贵金属贵金属HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/15请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号20202 25 5年年3 3月月3 3日日地缘与政策路径博弈地缘与政策路径博弈，金价高位承压回落金价高位承压回落贵金属2025年3月月度投资策略分析师：分析师：明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：联系人联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：投资要点：投资要点：行情回顾：贵

2、金属二月呈现“突破新高-高位震荡-大幅回调”格局，月初关税预期与市场购金需求支撑金价企稳，然后避险买盘推升沪金突破690元/克历史高点。然而，随着俄乌局势大幅缓解叠加多头获利抛压，金价在月末迅速下行回落至672元。当前核心矛盾聚焦特朗普关税对滞胀的双向冲击、美联储降息预期修正及俄乌局势演化路径，白银因工业属性压制表现疲弱。技术面黄金3000美元阻力显著，但“去美元化”与通胀韧性支撑黄金长期上行趋势未改。宏观经济：2月美元指数全月累计跌0.8%，创9月以来最大跌幅。月初特朗普“对等关税”威胁推升滞胀预期，但政策延后落地削弱避险溢价，叠加美国零售销售、非农就业等数据疲软及美欧利差收窄，美元一度跌至

3、两月低位。CPI与PPI超预期短暂支撑美元，但下旬标普PMI跌破荣枯线(服务业49.7)、GDPNow模型预测Q1增速-1.48%，滞胀叙事推动美债利率下行。月末特朗普加税靴子落地引发避险回补，美元周线反弹至107.53，但核心PCE同比回落至2.65%保留6月降息窗口，美联储“通胀达标前按兵不动”立场抑制反弹高度。供需格局：截至2025年1月末，中国央行黄金储备规模为7,345万盎司（约2,284吨），较2024年12月的7,329万盎司增加16万盎司，延续自2023年以来的连续增持趋势。从全球视角看，新兴市场央行购金需求仍为主导力量，全球央行购金热情不减。2月贵金属需求侧呈现“央行战略配置

4、+投资端高频交易”双轮驱动，黄金受益于避险属性强化，而白银受制于工业库存压力，短期波动风险仍需警惕。结论与操作建议：当前贵金属市场正处于“滞胀叙事强化”与“政策路径博弈”的双重驱动格局，金价在突破历史新高后进入高位震荡阶段，短期有回调压力但中长期上行逻辑未改。核心矛盾聚焦于美联储政策转向节奏、特朗普关税冲击的滞胀效应及央行购金需求的持续性。技术面看，COMEX黄金在3000美元/盎司存在强技术阻力，但美元信用重构与地缘风险溢价仍为黄金提供战略支撑，建议回调至2750-2800美元/盎司（对应沪金660-675元/克）区间可分批布局多单。维持2025年金价目标3100-3200美元/盎司，阶段性

5、波动中枢上移至2700-2900美元区间。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN2/15请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略正文目录正文目录1.1.行情回顾行情回顾.42.2.宏观分析宏观分析.52.1.美国经济数据.52.2.美国通胀指标.62.3.美元指数&美债收益率.72.4.地缘风险与关税政策.93.3.供需供需分析分析.103.1.央行购金需求.103.2.投资端购金需求.104.4.市场分析市场分析.114.1.资金分析.114.2.持仓量&成交量.124.3.金银比.135.结论与操作建议结论与操作建议.14HTTP:/WWW.QH168.COM.CN3/15请务必

6、仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略图表目录图表目录图 1 黄金价格.4图 2 白银价格.4图 3 美国新增非农就业人数.5图 4 美国职位空缺数.5图 5 美国当周初次申请失业金人数.5图 6 美国失业率.5图 7 美国制造业 PMI.6图 8 美国服务业 PMI.6图 9 美国 CPI 指标.7图 10 美国 PCE 指标.7图 11 美国 PPI 指标.7图 12 美国密歇根一年通胀预期.7图 13 美元指数.8图 14 联邦基金目标利率.8图 15 美债收益率.9图 16 十年美债实际收益率.9图 17 中国官方储备黄金.10图 18 央行增持与黄金走势对比.10图 19 黄金 SP