拓荆科技-薄膜沉积设备拨云见日国产化先行者如日方升-220725（30页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 拓荆科技拓荆科技（688072）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 202 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)126.48 流通A 股股本(百万股)26.17 A 股总市值(百万元)25,548.72 流通A 股市值(百万元)5,286.49 每股净资产(元)12.45 资产负债率(%)59.11 一年内最高/最低(元)211.67/88.10 作者作者 潘暕

2、潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 骆奕扬骆奕扬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050001 朱晔朱晔 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 薄膜沉积设备拨云见日，国产化先行者如日方升薄膜沉积设备拨云见日，国产化先行者如日方升 1 1、公司介绍：国产薄膜沉积领域一枝独秀、公司介绍：国产薄膜沉积领域一枝独秀 1）公司系国内薄膜沉积设备领军企业，是国内唯一的一家产业化应用的集成电路PECVE 设备、SACVD 设备厂商，主要产品包括 PECVD 设备、A

3、LD 设备、SACVD 设备。2022 年二季度国内招标数据显示，公司薄膜沉积设备中标台数超过应用材料和泛林半导体，打破了国际薄膜沉积设备厂商对国内市场垄断局面。2）公司业绩保持稳定增长，营收由 2018 年的 0.71 亿元增长至 2021 年的 7.58亿元，年复合增长率为 120.56%。公司历年毛利率稳定在 30%以上，2022Q1毛利率达到峰值 47.44%。公司客户覆盖国内主要晶圆大厂，主要产品已成功应用于中芯国际、华虹集团、长江存储、厦门联芯、燕东微电子等行业领先集成电路制造企业产线。2 2、行业介绍：晶圆厂扩产浪潮行业介绍：晶圆厂扩产浪潮制程精进制程精进，国产薄膜沉积设备迎来发

4、展契机，国产薄膜沉积设备迎来发展契机 1）近年来 IC 行业市场规模一直呈高增长的状态，WSTS 预计 2023 年市场规模将达到 576.82 亿美元，同时，根据 SEMI 预测，作为半导体行业上游的晶圆制造设备总销售额有望在 2023 年达到 1043 亿美元。薄膜沉积设备占晶圆制造设备价值量的 19.19%，仅次于刻蚀机位居第二。2）随着晶圆工艺制程不断精进，所需的薄膜沉积设备数量不断增多，2019 年全球薄膜沉积设备市场规模为 155 亿美元，2025 年将达到 340 亿美元的规模，观研报告网预计复合增长率近 14%。3）在薄膜沉积设备领域，国外厂商应用材料（AMAT）、ASMI、泛

5、林半导体（Lam）、东京电子（TEL）几乎垄断了大部分的市场份额，存在较大的国产替代空间。4）晶圆厂出现“扩产潮”，新建厂房向中国大陆地区、中国台湾地区移动。台积电、联华电子、世界先进、力积电等中国台湾地区晶圆厂纷纷在中国大陆地区、中国台湾地区建厂，中国大陆地区晶圆厂如：士兰微、闻泰科技、华润微、长江存储等也逐渐发力，扩产重心逐渐向中国大陆地区转移，国产半导体产业链逐步完善。3 3、盈利预测、盈利预测及投资建议：及投资建议：我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 12.38 亿、18.07 亿、24.17 亿，YOY 为 63.33%、45.95%、33.75%；归母净利润分别为

6、1.24 亿、2.37 亿、3.34 亿，YOY 为 81.65%、90.87%、40.76%，首次覆盖给予“持有”评级。风风险提示：险提示：晶圆厂扩产进程不及预期，客户验证不及预期，部分设备零部件进口受限风险、产品销售不及预期、政府补助政策风险、市场竞争风险、股价波动较大风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)435.63 757.96 1,237.98 1,806.78 2,416.50 增长率(%)73.38 73.99 63.33 45.95 33.75 EBITDA(百万元)74.25 209.45(0.93)11