【东证期货】玉米&玉米淀粉周度报告：小麦替代优势仍较微弱-250302（14页）.pdf

1、农农产产品品重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title小麦替代优势仍较

2、微弱小麦替代优势仍较微弱Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：玉米玉米&玉米淀粉：震荡玉米淀粉：震荡20252025 年年 3 3 月月 2 2 日日Table_SummaryTable_Summary 玉米玉米一周复盘一周复盘：玉米现货稳中有涨，期货窄幅震荡，05 合约在 2300 的阶段性阻力仍然较为明显。随着豆粕现货上涨势头殆尽、华北小麦跟随抬升，近期小麦的理论饲用替代优势开始回落。钢联数据显示近一周港口内贸玉米库存增加，南港进口谷物库存整体下降；深加工库存绝对规模虽高，但消费量较高，库消比因此仍处历史同期低位，饲料企业库存天数回升至历史同期中等

3、水平。USDA 的 2 月展望论坛预测 25/26 年美玉米面积提高至 9400 万英亩，略高于平均预期9360 万英亩，趋势单产预计为 181 蒲/英亩，与上年展望论坛的的趋势单产预测持平，期末库存预计提升。下周观点下周观点：目前小麦替代优势仍较微弱，预计 5 月之前小麦开启大规模替代的可能性低，因替代时间拉长而压缩替代优势大小、利空玉米高点的可能性也较低。海外方面，美玉米面积目前变数仍较大，需关注 3月的种植意向报告以及后续种植落实情况，目前正值我国的巴西玉米进口淡季，而美玉米配额内进口虽有一定利润，但中国采购很少。本年度进口替代同比后置，主要将从三个方面利多国内玉米。一方面将导致国内玉米

4、在前期大量消耗，在大规模替代发生之前，国内玉米库存预计同比较低，届时玉米价格更易上涨；另一方面，进口利润修复的持续延迟，或也将令市场对进口总量的预期下调；此外，进口替代后置，届时替代的成本或也比前期更高。维持中长线逢低做多 05、07 合约的看法。玉米淀粉玉米淀粉一周复盘一周复盘：东北、华北现货淀粉-玉米价差均以稳为主，但期货淀粉-玉米价差显著走强，这或有华北-东北玉米区域价差提升至历史同期较高水平的原因，24 年华北玉米减产较重，而陈小麦的腾库压力因春节后豆粕上涨等因素暂未出现。下周观点下周观点：近一周淀粉企业开机率高位攀升，库存亦然。若 25 年小麦丰产预期强化，预计 4-5 月陈麦的腾库

5、压力或能驱动华北-东北玉米区域价差有所回落，或有逢高做缩远月米粉价差的机会。风险提示风险提示小麦规模化替代节奏前移、时间拉长，压缩玉米高点估值；海外产量预期上修；政策粮拍卖超预期；能量总需求不及预期等。杨云兰杨云兰高级分析师（农产品）高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:周周度度报告报告-玉米玉米&玉米淀粉玉米淀粉农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-022期货研究报告【行业研究】目录1 1、价格回顾、价格回顾.41.11.1、玉米、玉米.41.21.2、玉米淀粉玉米淀粉.52 2、玉米

6、基本面信息周度观察、玉米基本面信息周度观察.62 2.1.1、售粮进度、售粮进度.62 2.2.2、库存、库存.62 2.3.3、替代品、替代品.82 2.4.4、需求、需求.93 3、玉米淀粉基本面信息周度观察、玉米淀粉基本面信息周度观察.103.3.1 1、盈利、盈利.103.23.2、供应、供应.103.33.3、需求、需求.113.43.4、库存、库存.124 4、风险提示、风险提示.12农产品-玉米&玉米淀粉-周度报告 2025-03-023期货研究报告图表目录图表目录图表 1：玉米期现价格表现及基差.4图表 2：玉米现货价格走势.4图表 3：玉米 5-9 月差走势.4图表 4：玉米