【创元期货】玉米月度报告：余粮显著下降，关注小麦等谷物替代-250228（19页）.pdf

1、 玉米玉米月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 报告要点：报告要点：春节后产区现货涨幅显著，而销区市场跟进不足，以及盘面升水过大等因素，盘面先涨后跌；不过，随着售粮持续提速，产区余粮显著减少，市场重新交易余粮低和惜售挺价。短期北港库存看似有压力，但是余粮同比明显减少和下游库存不高，港口库存压力显然也就没那么大了。此外，低库存的东华北贸易流形成将迫使两地企业循环提价收购，有利于玉米价格上涨。需求方面，虽然湖北和河南安徽局部有小麦替代玉米情况，但据了解也基本上是添加比例比之前提高 5%-10%水平，山东地区的米麦价差依旧在 200 元/吨以上，并未形成规模替代

2、，对玉米使用量影响有限。而华南地区和西南地区近两年生猪和蛋鸡产能增长速度较快，但饲料企业原料库存依旧维持同期水平，在供需偏紧年份，该库存水平未与需求增速形成良好匹配，一旦库存明显下滑且现货价格又上涨，将驱动销区现货偏强于产区，形成正反馈。总而言之，本年度谷物有效供给量预估同比显著减少，只要小麦未发生大规模替代和糙米拍卖，预估进口谷物减少和需求增加形成的缺口并不能被补上。风险点：风险点：小麦玉米价差、进口玉米和陈化稻谷投放、市场情绪、收购力度等 创元研究 创元研究农产品组 研究员：陈仁涛 邮箱： 投资咨询资格号：Z0021372 期货从业资格号：F03105803 余粮显著下降，关注小麦等谷物替

3、代余粮显著下降，关注小麦等谷物替代 2022025 5 年年 2 2 月月 2828 日日 玉米玉米月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、行情回顾一、行情回顾 .3 3 1.11.1 产区基差走强，销区基差偏弱产区基差走强，销区基差偏弱 .3 3 1.21.2 天气虽有升温，但余粮少，卖压有限或没有卖压天气虽有升温，但余粮少，卖压有限或没有卖压 .5 5 二、二、2024/252024/25 谷物有效供给明显减少谷物有效供给明显减少 .7 7 2.12.1 传言传言 3 3 月份投放进口玉米可能性低月份投放进口玉米可能性低 .7 7 2.

4、22.2 进口替代大幅减少，小麦替代刚显未形成规模进口替代大幅减少，小麦替代刚显未形成规模 .8 8 三、下游需求有增量三、下游需求有增量 .1010 3.13.1 深加工利润不错需求同比转增，库存水平偏低深加工利润不错需求同比转增，库存水平偏低 .1010 3.23.2 二育增加和生猪供给兑现，饲料需求增加二育增加和生猪供给兑现，饲料需求增加 .1111 四、库存水平四、库存水平 .1313 4.14.1 北港继续垒库，南港库存再去北港继续垒库，南港库存再去 .1313 4.24.2 南港走货增加，下游饲企库存亦不高南港走货增加，下游饲企库存亦不高 .1414 四、总结四、总结 .1515

5、玉米玉米月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 春节期间，中储粮发布增储公告（截至最新增储库点达到 206 个）和节后深加工掀起了一波收粮潮，带动产区现货持续偏强，进而推动盘面 05合约最高涨至 2325 点，但是受制于盘面升水过大和销区玉米现货价格未能跟上产区涨价节奏，以及市场套保增加，盘面出现回调，但总体上不影响玉米价格重心继续抬升。图图 1：节后北港基差走强节后北港基差走强（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 2：基差过大，仓单历史同期高位基差过大，仓单历史同期高位（单位：（单位：手手）资料来源：大连商品交易所、我的农产品网、创元研究院

6、 资料来源：大连商品交易所、iFind、创元研究院 1.1 产区基差走强，销区基差偏弱 春节后，产区现货市场表现火爆，以山东为代表的华北地区玉米价格涨幅 100-180 元/吨，东北地区深加工企业收购价格上涨 50-100 元/吨。产区基差显著走强，依旧处于近些年低位，盘面预期较为明显；而销区玉米价格则涨幅有限（仅较节前上涨 30-40 元/吨），谷物库存相对较高，造成南北倒挂和东华北倒挂的现象，贸易流暂时限制了玉米的偏强力度。不过，近期部分东北粮入关，东华北形成贸易流，两个低库存地区的贸易流传将有利于粮价的良性循环。-200-150-100-500501002,0002,1002,2002,