【西南期货】5月宏观数据分析：房地产销售有所回落，经济复苏动能仍待增强-250618（13页）.pdf

1、1房地产销售有所回落房地产销售有所回落，经济复苏动能仍待增强经济复苏动能仍待增强5 5 月宏观数据分析月宏观数据分析研究员：研究员：万亮万亮邮箱：邮箱：xnqh_期货从业证书号：期货从业证书号：F03116714交易咨询从业证书交易咨询从业证书号：号：Z0019298报告时间：报告时间：2025.6.182我们梳理了 5 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，5 月宏观数据延续了 2025 年整体平稳，但复苏动能仍待增强；实际 GDP 增速强于名义 GDP 的特征。一方面，国内经济仍然表现出很强的韧性，工业生产强劲，促消费下消费保持较高增速；另一方面，国内经济

2、的复苏动能仍待加强，物价指数上行乏力，房地产销售增速有所回落，出口增速下降。因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下有底，但向上不足的态势，物价指数的压力高于实际 GDP。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节奏上充满波折，2025 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。一、一、制造业制造业 PMI 环比回升，但力度偏弱环比回升，但力度偏弱5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点，制造业景气水平改善。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.7%，比上月上升1.5 个百分点，高于临界

3、点；中型企业 PMI 为 47.5%，比上月下降 1.3 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 49.3%，比上月上升 0.6 个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为 50.7%，比上月上升 0.9 个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为 49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度回升。原材料库存指数为47.4%，3比上月上升 0.4 个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量

4、降幅有所收窄。从业人员指数为 48.1%，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。供应商配送时间指数为 50.0%，比上月下降 0.2 个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月基本持平。5 月份，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为 51.0%，比上月下降 0.9 个百分点；服务业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.1 个百分点。受关税冲击，4 月制造业 PMI 大幅回落，5 月制造业 PMI 环比回升 0.5 个百分点，但仍低于 50 的荣枯线。制

5、造业 PMI 回升力度偏弱，显示国内经济的复苏动能仍待增强。二、二、4 月月 CPI 同比同比下降下降 0.1%，PPI 同比下跌同比下跌 2.7%，物价继续低迷，物价继续低迷2025 年 5 月份，全国居民消费价格同比下降 0.1%。其中，城市持平，农村下降 0.4%；食品价格下降 0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降 0.5%，服务价格上涨 0.5%。1-5 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。45 月份，全国居民消费价格环比下降 0.2%。其中，城市下降 0.2%，农村下降 0.2%；食品价格下降 0.2%，非食品价格下降 0.2%；消费品价格下降 0.3%，服务价格持

6、平。5 月 CPI 同比增速-0.1%，其中，食品烟酒类价格同比上涨 0.1%，影响 CPI上涨约 0.02 个百分点。不包括食品和能源的核心 CPI 同比 0.6%，增速略微回升。整体上，CPI 受制于国内需求不足，表现较为疲软。2025 年 5 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.3%，环比下降 0.4%；工业生产者购进价格同比下降 3.6%，环比下降 0.6%。1-5 月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降 2.6%。5 月，原油等全球大宗商品价格下跌，拖累 PPI 下行压力进一步加大。具体行业中，煤炭、黑色金属、石油化工等同比跌幅较大，对 PPI 形成较大拖累。这也