【宝城期货】宏观月报：海外经济延续分化，政策助力内需复苏-250226（15页）.pdf

1、 宏观宏观|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 3 月报 宏观 专业研究创造价值专业研究创造价值 海外经济海外经济延续延续分化，分化，政策助力内需政策助力内需复苏复苏 核心观点核心观点 宏观宏观：海外主要发达经济体 2025 年 1 月走势延续分化，“美强欧弱”的格局继续延续，日本开始走出通缩阴影。美国通胀方面貌似具备较强韧性，在特朗普政策预期下通胀有抬升势头，使得美联储放缓降息节奏，偏向鹰派，市场预期美联储年内仅会降息 1-2 次，年内首次降息延后至 9 月之后。欧洲传统优势产业的高端制造业受到能源成本上升、

2、地缘冲突风险、产业资本外流、科技竞争力弱等影响面临经济增速放缓、通胀居高不下的窘境，未来或面临“滞涨”，市场预期欧央行年内降息幅度或达 700bp。日本貌似走出常年通缩的状态，经济与通胀回升，日本央行重启货币正常化进程，将短期政策利率调升 25bp 至 0.5%，市场预期日央行或于 7 月议息会议继续加息。自去年 9 月底一系列稳增长政策密集推出以来，国内宏观经济保持复苏势头，四季度实际 GDP 增长 5.4%，较三季度大幅上行0.8pct，全年完成经济增长目标。不过 2025 年 1 月经济数据边际放缓，说明经济内生性增长动能仍有所不足，目前国内经济的主要问题仍然在于有效需求不足，特别是居民

3、部门的需求恢复偏缓慢。这就需要政策端协同发力，要实施适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策。货币政策将根据国内外金融形势择机选择宽松力度和节奏，因此短期宽松预期有所放缓。财政政策将在两会期间落地，总量上将加大逆周期调节力度，包括提高财政赤字率，增加政府债券发行规模，进一步扩大支出规模等，结构上更偏向消费和科技。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 姓名：姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部宝城期货投资咨询部 从业资格证号：从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014648 电话：电话：0571-87006873 邮箱：邮箱： 报告日期：报告日期：2

4、025 年 2 月 26 日 作者声明作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 宏观宏观|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 国际宏观国际宏观 .4 4 1.1 1.1 美国经济：再通胀风险上升美国经济：再通胀

5、风险上升 .4 4 1.2 1.2 欧洲经济：滞涨风险上升欧洲经济：滞涨风险上升 .7 7 1.3 1.3 日本经济：走出通缩，启动货币正常化日本经济：走出通缩，启动货币正常化 .8 8 2 2 国内宏观国内宏观 .9 9 2.1 2.1 景气指数：制造业景气指数：制造业 PMIPMI 重回收缩区间重回收缩区间 .9 9 2.2 2.2 物价指数：春节因素下通胀有所回升物价指数：春节因素下通胀有所回升 .1010 2.3 2.3 信贷数据：走出开门红，但结构性存隐忧信贷数据：走出开门红，但结构性存隐忧 .1212 2.4 2.4 两会临近，政策端需协同发力两会临近，政策端需协同发力 .1313

6、 3 3 总结总结 .1414 宏观宏观|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 美国花旗意外指数走弱.4 图 2 美国 ISM 制造业 PMI 重回扩张.5 图 3 美国 ISM 服务业 PMI 意外走弱.5 图 4 美国通胀数据有所抬升.6 图 5 美国国债收益率回升.6 图 6 欧洲制造业 PMI 长期低迷.7 图 7 欧洲通胀再度抬头.7 图 8 日本通胀指标回升.8 图 9 日本国债收益率回升.9 图 10 制造业 PMI 重回收缩区间.10 图 11 制造业 PMI 分项指标多数走弱.10