【恒力期货】能化周报：做多柴油裂解-250223（149页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可2012338号能化周报-做多柴油裂解2025年2月23日 原油：供应风险实际有限，油价将反弹上行 汽柴油：低供应+旺季来临，柴油开始去库，做多裂解 燃料油：高硫情绪大于驱动 海外汽油：区间震荡，缺乏上涨动力 聚酯链：继续看好整体估值回升 甲醇：关注3月伊朗装置重启进度 聚烯烃：旺季预期未证伪前，不追空观 点 荟 萃贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可2012338号供应风险实际供应风险实际有限有限油油价将反弹上行价将反弹上行核心观点核心观点原油指标驱动描述宏观宏观数据欧美PMI整

2、体走强，提振市场对需求的预期；通胀反弹使得市场放缓降息预期；原油目前对宏观的敏感性不高，宏观作用偏中性供应各国供应情况全球原油供应增加的风险上行；市场消息OPEC将在4月继续延后减产，这对油价形成上行驱动，但2月阿联酋和尼日利亚出口均有明显增加，后续需要关注OPEC的实际减产执行效率；周五美国威胁伊拉克恢复库尔德地区40万桶/日的出口，不然将制裁伊拉克，增加了市场对供应增加的担忧；美国和俄罗斯谈判有序推进，增加了市场对俄罗斯出口反弹的担忧需求炼厂、终端下周全球检修量将减少70.71万桶/日，北美检修量快速减少，原油加工需求整体边际改善；中质原油需求快速回升，轻质油和重质油需求下降；下游产品中汽

3、柴油与航煤检修损失量增加库存原油美国原油库存+463.3万桶，ARA原油库存+328.6万桶，欧美原油累库增加了油价的下行压力成品油美国炼厂开工率-0.1%至84.9%，原油加工量-1.5万桶/日；偏低的开工率使得美国汽油/柴油去库15.1/205.1万桶，提振需求预期；ARA成品油库存明显去库，但库存整体位于五年区间上方，汽油、柴油、燃料油和石脑油均明显去库，航煤累库；中东成品油明显累库，库存水平回升至五年均线；其中轻质油和重质油明显去库，中质油累库；新加坡成品油库存小幅减少，库存水平跌至五年区间下方，中、重质油库存均小幅减少，轻质油库存水平整体偏高；日本原油库存位于均值水平，整体小幅去库；

4、汽油、柴油和航均有所去库，日本成品油库存均偏低。价格结构地区价差BDSS与BW价差走低，Brent走弱月差月差随绝对价格的上升而走高，结构增强裂解汽柴油裂解整体小幅走低，从历史同期看当前汽柴油裂解位置相对偏低，对油价支撑有限地缘地缘政治美俄谈判有序推进，巴以停火按计划进行，地缘风险偏低；持仓资金持仓原油净多持仓减少，资金加大油价下跌押注，情绪表现相对悲观短期展望中期展望短期来看短期来看，宏观上欧美PMI整体走强，提振市场对需求的预期，但通胀反弹使得市场放缓降息预期。综合来看原油目前对宏观的敏感性不高，宏观作用偏中性。全球原油供应增加的风险上行，市场消息OPEC将在4月继续延后减产，但2月阿联酋

5、和尼日利亚出口均有明显增加使得市场担忧减产的执行效率；同时对库尔德和俄罗斯供应增加的担忧也有所上升，这对油价形成下行压力。需求端下周全球检修量将减少70.71万桶/日，北美检修量快速减少，原油加工需求整体边际改善。地缘政治上，美俄谈判有序推进，巴以停火按计划进行，地缘风险偏低。总体总体上当前原油基本面并未明显转弱，美俄谈判并不会快速达成使得俄罗斯供应快速增加的风险不高，原油有望在悲观情绪消散后迎来反弹；但上当前原油基本面并未明显转弱，美俄谈判并不会快速达成使得俄罗斯供应快速增加的风险不高，原油有望在悲观情绪消散后迎来反弹；但长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。长期油价仍面临

6、供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。宏观：欧美宏观：欧美PMIPMI整体走强，提振市场对需求的预期；通胀反弹使得市场放缓降息预期；原油目前对宏观的敏感性不高，宏观作用偏中性整体走强，提振市场对需求的预期；通胀反弹使得市场放缓降息预期；原油目前对宏观的敏感性不高，宏观作用偏中性数据来源：Wind 恒力期货研究院市场下调降息预期，充分定价下次会议将维持利率水平不变市场下调降息预期，充分定价下次会议将维持利率水平不变-4-202468102019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07美国美国CPI反弹