【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250413（54页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年04月13日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市

2、场 美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益

3、 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体

4、系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Thoughts of the WeekMacro at a Glance周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 上周美债市场大幅波动，其中10年期美债收益周度上行60bp，最高值4.58%，30年美债期货周度上行54标普，最高至5%。从曲线形态上看，美债曲线一度较1Q整体下移、走平，但4.11较4.2（关税冲击前）整体显著走陡，长端（10、20、30年）利率上行更为显著。而美债市场下跌背景也在于特朗普关税政策冲击全球市场，导致全球风险资产普遍

5、下跌。但在市场涌入避险资产之际，美债市场作为最为重要的、最具深度的避险资产和风险对冲平衡工具，其避险效用的缺失加剧了市场波动。美债市场的下跌，市场目前有几个解释：1）Basis trade unwind；2）境外投资者抛售美债；3）“滞胀”环境的总基调；4）美债供需忧虑。从各种归因上看，无非一是指向美债市场的“流动性”问题；二是指向美债市场的“美元信用”问题。上周MOVE指数抬升，10Y、30Y美债收益率周度上行及日度波幅较大美债曲线较月初关税冲击前显著走陡，长端美债利率上行速度更快资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究美债无法避险，背后是“流动性”问题还是“美元信用”问题？Thoug

6、hts of the WeekSpecial report on Guotai Junan Futures 美国国债在2025年尤其是上半年到期额度较为集中，其中4月（1.61万亿）、5月（2.25万亿）、6月（1.24万亿）、7月（1.22万亿）。年度范畴看，2025年美债到期额度8.9万亿，2026年则明显缩减至4.17万亿。美国政府债券到期加权平均年期4.5年，加权平均固定票息2.79%。美债供给上看，由于财长贝森特明确表示，维持美债总量和结构的发行节奏，比如并没有向市场担心的从耶伦时期依赖短期融资转为长期融资，贝森特的表态，避免了美债一级市场出现大幅变化，目前美国政府长期国债供给量整体